环保及公用事业行业碳中和系列报告三：从负排放技术中把握碳中和投资机会，CCUS或成可持续发展重要手段-20210320-安信证券-26页_1mb

碳中和系列报告三：负排放技术与碳中和投资机会分析

核心内容

中国在2020年9月宣布力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。这一目标成为2021年两会的热点议题，推动了绿色低碳循环发展经济体系的构建。为此，国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，并提出在“十四五”期间加强污染防治和生态建设，促进生产生活方式绿色转型。

碳中和目标对整体经济构成挑战，需通过大规模减少各经济部门（建筑、工业、交通、电力、炼油、农业、林业）的排放，实现二氧化碳排放降至零。根据能源基金会报告，要实现1.5°C温控目标，低碳能源在一次能源消费中的占比需从2015年的6%提升至2035年的35-65%，以及2050年的70-85%。

主要观点

• 碳中和目标的实现需要技术创新和政策支持。
• 负排放技术（如造林/再造林、生物炭、BECCS等）是实现碳中和不可或缺的手段。
• 生物质能源具有多样化的利用模式，且资源丰富，是替代传统能源的重要方向。
• CCUS（二氧化碳捕集、利用与封存）作为新兴技术，将在未来成为可持续发展的重要途径。
• 碳交易市场与碳汇项目交易将成为推动碳中和的重要机制。

关键信息

负排放技术

现有八种负排放技术包括：

1. 造林/再造林
2. 生物炭
3. 生物质能源 + CO₂捕获和储存
4. 直接从空气中捕捉
5. 强化风化（矿物碳化）
6. 改良农业种植方式
7. 海洋（铁）施肥
8. 海洋碱性

其中，造林/再造林、生物炭、BECCS等已具备大规模部署潜力，且成本较低。

碳汇造林

• 中国碳汇能力逐步提升，2010-2016年陆地生态系统年均吸收约11.1亿吨碳。
• 林业碳汇在碳中和愿景中扮演重要角色，预计2050年将增加3500万公顷森林面积。
• 林业碳汇项目可参与碳市场交易，带来额外收益。

生物质能源

• 生物质能源是唯一一种可以以气态、液态或固态使用的可再生能源，资源丰富。
• 2019年中国新增生物质发电装机容量占全球60%，垃圾焚烧发电占主导地位。
• 生物质发电技术包括直燃、气化、混合燃烧等，可提供多种能源形式。

CCUS技术

• CCUS是未来减少二氧化碳排放、保障能源安全和实现可持续发展的重要手段。
• 全球CCUS项目数量持续增加，2019年达到51个，其中19个已运行。
• 中国在2019年有18个捕集项目运行，捕集量约170万吨；12个地质利用项目运行，地质利用量约100万吨。
• CCUS成本较高，捕集环节是能耗和成本最高的部分，高浓度源的捕集成本较低。

投资机会

林业碳汇

• 绿茵生态：生态修复和园林绿化龙头，业务覆盖广泛，财务稳健，净利率高，资产负债率低，具有较大的财务杠杆空间。

生物质能源发电

• 维尔利：湿垃圾处理龙头，业绩稳定增长，毛利率和净利率均较高，已成功注册CDM项目，碳减排能力突出。

垃圾焚烧

• 瀚蓝环境：业绩持续增长，具备“无废城市”建设经验，垃圾处理费高，经营性现金流稳定。
• 上海环境：国资委背景，生活垃圾处理能力占上海市的近80%，布局“2+4”战略，固废一体化体系已基本建成。

CCUS相关领域

• 雪迪龙：专业环境监测公司，拥有先进的烟气排放连续监测系统，技术领先。
• 先河环保：专注于排放监测，具备较强的市场竞争力和研发能力。

清洁能源

• 节能风电：风电运营企业，具备较强的市场竞争力。
• 太阳能：主营光伏电厂运营，符合清洁能源发展趋势。

风险提示

• 绿色经济相关技术发展不及预期。
• 项目推进进度不及预期。
• 竞争加剧。
• 碳交易收益不及预期。

未来展望

随着碳中和目标的推进，CCUS等负排放技术将获得更大发展，相关政策和市场机制的完善将为相关行业带来新的机遇。同时，生物质能源、林业碳汇、垃圾焚烧等领域的绿色转型将为投资带来新的增长点。