20211206-银河期货-评央行12月降准_为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境_6页_1mb

2021年12月央行降准专题报告总结

核心内容

2021年12月6日，中国人民银行宣布全面降低存款准备金率0.5%，这是当年第二次降准。此次降准旨在为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，强调货币政策的稳定性、有效性、可持续性，并重申“不搞大水漫灌”的政策基调。

主要观点

1. 降准目的与背景

• 对冲MLF到期：12月有9500亿元MLF到期，1月有5000亿元MLF到期，降准有助于对冲流动性缺口。
• 补充长期资金：释放1.2万亿元流动性，改善金融机构负债结构，满足实体经济特别是中小企业融资需求。
• 降低存贷比：三季度商业银行存贷比达到79.14%，降准有助于降低这一比例，提升金融机构服务实体经济的能力。

2. 对资本市场的直接影响

• 债券市场：降准可能对债券市场产生正面影响，因流动性增加，市场对利率的敏感度较高。
• 权益市场：对权益市场影响较小，周一市场已有所反映和消化。其他因素如中概股下跌、高估值问题等对权益市场的影响更为显著。
• 结构性宽松：在央行货币政策日益体现结构性的背景下，即使边际宽松，对资本市场的指向性趋弱，释放的资金更多用于支持实体经济，而非资本炒作。

3. 对人民币汇率的影响

• 贬值压力可控：尽管中美存在周期差，人民币有贬值压力，但该压力处于可控范围内。
• 结汇拥挤效应：年底结汇通道拥挤效应使得人民币汇率保持强势，不会因降准而大幅波动。

关键信息

• 降准幅度：0.5%，与历史平均水平一致，但低于某些历史最大降准幅度（如1%）。
• 流动性释放：预计释放1.2万亿元流动性，主要用于对冲MLF到期和补充长期资金。
• 存贷比：三季度达到79.14%，创历史新高，降准有助于缓解这一压力。
• 政策表述变化：相比7月降准，此次报告去掉了“坚持正常的货币政策”的表述，增加了“可持续性”和“为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境”。
• 未来政策倾向：在中美经济周期差异背景下，央行可能多次降准，而非直接降息，以维持货币政策的稳定性。

图表说明

• 图1：存款准备金变动，显示2021年12月降准幅度为0.5%。
• 图2：商业银行存贷比，显示三季度存贷比达到79.14%，为历史高位。
• 图3：新增非银金融机构存款占比，显示该比例创年内新高，表明资金更多流向实体经济。

结论

本次降准是央行为支持实体经济、缓解流动性压力、推动结构性改革而采取的常规政策工具。虽然对资本市场有一定利好，但影响有限，且市场已提前消化。汇率方面，人民币保持强势，贬值压力可控。整体来看，降准更注重长期流动性支持和政策可持续性，而非短期刺激。