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天润乳业2026年半年报总结

核心内容

天润乳业发布2026年半年报，数据显示其上半年业绩呈现一定的波动，但整体营收延续稳增趋势，盈利状况有所修复。公司主要业务覆盖乳制品、畜牧业等多个领域，其在新疆市场的布局稳固，具备较强的区域优势。

主要观点

1. 营收与盈利情况

• 2026年H1营业收入：14.5亿元，同比增长3.9%。
• 归母净利润：0.5亿元，同比扭亏为盈。
• 扣非归母净利润：0.2亿元，同比下降67.6%。
• Q2营业收入：7.8亿元，同比增长1.6%。
• Q2归母净利润：0.2亿元，同比下降52.4%。
• Q2扣非归母净利润：0.05亿元，同比下降91.6%。

2. 产品结构表现

• 常温产品：Q2同比增长6.4%，得益于疆内渠道下沉、景区联名和专卖店开设。
• 低温产品：Q2同比下降4.3%，主要受疆外市场波动影响。
• 畜牧业收入：Q2同比下降31.7%，系公司主动优化牛群结构及收缩大包粉业务所致。

3. 区域市场表现

• 疆内市场：Q2同比增长7.3%，需求基本盘稳固，增速持续向好。
• 疆外市场：Q2同比下降7.2%，收入下滑主要由淡季竞争加剧、低温及奶啤产品下滑、以及新渠道导入期的短期压力所致。

4. 成本与费用分析

• 毛利率：Q2为18.1%，同比微降0.6个百分点，预计与产品结构变化有关。
• 销售费用率：Q2为6.01%，同比微增0.05个百分点，费用投入相对平稳。
• 管理费用率：Q2为3.3%，同比降低0.16个百分点。
• 研发费用率：Q2为6.0%，同比增加0.07个百分点。
• 财务费用率：Q2为6.0%，同比增加0.64个百分点，主要因利息支出上升。
• 所得税费用率：Q2同比上升5.84个百分点，主要由2025年汇算清缴一次性补税及部分免税政策到期导致。

5. 净利率变化

• Q2净利率：2.43%，同比降低3.85个百分点，主要受所得税费用上升影响。

关键信息

• 经营趋势：公司经营有望稳步改善，尤其是随着税收一次性扰动减缓及疆外渠道逐步成熟。
• 盈利修复：Q2归母净利润虽同比下滑，但公司已实现扭亏为盈，显示盈利修复趋势。
• 投资建议：维持“推荐”评级，目标价为**元，对应2027年PE约**倍。
• 风险提示：终端需求不及预期、行业竞争加剧、原料成本波动等。

未来展望

• 行业周期：原奶周期拐点已至，行业竞争有望趋缓。
• 疆内市场：刚需基本盘稳定，为公司提供持续增长支撑。
• 疆外拓展：公司积极拓展新渠道，预计下半年疆外收入将逐步企稳增长。
• 税收影响：一次性补税对当期盈利造成扰动，但预计影响将逐步减弱。

数据图表说明

• 图表1：天润乳业季度业绩拆分，展示了2023年至2026年各季度的营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、营业利润、净利润等财务指标的变化趋势。
• 图表2：天润乳业PE-Band，用于评估公司当前市盈率水平。
• 图表3：天润乳业PB-Band，用于评估公司当前市净率水平。

研究团队介绍

• 欧阳予：华创证券消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。
• 田晨曦、王培培、张慧、张雅琪：消费行业分析师及助理研究员，分别来自不同高校背景，具备一定的研究经验。
• 范子盼、张恒玮、廖承帅、黄欣培：分别负责大众品研究组、餐饮供应链及消费策略研究小组，团队成员背景多元，研究经验丰富。

法律声明

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