20260822-华创证券-重庆啤酒-600132.SH-_华创食饮_重庆啤酒_需求_成本扰动_经营略有承压_4页_533kb

报告摘要

重庆啤酒2026年中报总结

核心内容

重庆啤酒发布2026年中报，报告期内公司经营面临需求与成本的双重扰动，整体表现承压。2026年1-6月，公司实现营业总收入85.8亿元，同比下降3.0%；归母净利润8.0亿元，同比下降8.0%；扣非后归母净利润7.8亿元，同比下降8.3%。其中，第二季度（Q2）营业总收入42.3亿元，同比下降5.8%；归母净利润3.6亿元，同比下降8.7%；扣非后归母净利润3.5亿元，同比下降9.7%。

主要观点

销量承压，吨价稳定：2026年上半年啤酒销量为174.9万千升，同比下降2.9%；Q2销量86.3万千升，同比下降6.0%，主要受天气影响，居民外出就餐及社交消费频次降低，现饮渠道表现疲软。吨价相对稳定，Q2吨价4753.3元/千升，同比基本持平。
产品结构优化：高档产品收入同比下降5.4%，主流产品收入同比下降7.6%，但经济产品收入同比增长2.8%。嘉士伯、乐堡表现较好，区域品牌受需求和天气影响有所下滑。
区域表现分化：Q2西北区收入同比下降2.1%，中区收入同比下降12.2%，南区收入同比下降1.9%。中区下滑幅度高于整体，主要受竞争加剧影响，而西北区因大城市计划展现一定韧性。
成本与费用压力：Q2吨成本同比上涨1.3%，导致毛利率同比下降0.5个百分点至50.7%。销售费用率同比上升2.1个百分点至19.5%，管理费用率略升0.3个百分点，共同导致Q2归母净利率同比下降0.3个百分点。
经营策略调整：公司持续推进高端化和多元化产品布局，推出1L装、大规格PET及多元风味新品，销售反馈良好。同时加快线上线下协同，增强非现饮场景覆盖，以应对现饮渠道疲软。在成本端，公司将通过套期保值和供应链优化对冲油价及大宗商品价格上升带来的冲击。在费用端，公司将继续优化费用结构，提升经营效率。
投资建议：短期需求及成本扰动下，公司经营略有承压，但股息率具备吸引力。维持“强推”评级，调整2026-2028年业绩预测，给予2027年20xPE估值，目标价50元。

关键信息

业绩表现：
- 2026年1-6月归母净利润8.0亿元，同比下降8.0%。
- Q2归母净利润3.6亿元，同比下降8.7%。
- Q2扣非后归母净利润3.5亿元，同比下降9.7%。
产品结构：
- 高档产品收入25.2亿元，同比下降5.4%。
- 主流产品收入14.7亿元，同比下降7.6%。
- 经济产品收入1.1亿元，同比增长2.8%。
区域表现：
- 西北区收入同比下降2.1%。
- 中区收入同比下降12.2%。
- 南区收入同比下降1.9%。
成本与费用：
- 吨成本同比上涨1.3%。
- 销售费用率同比上升2.1个百分点至19.5%。
- 管理费用率略升0.3个百分点。
- 净利率同比下降0.3个百分点至8%。
未来展望：
- 下半年现饮渠道需求仍承压，7、8月销量或继续个位数下滑。
- 公司将通过产品创新和渠道优化应对挑战。
- 成本端将通过套期保值和供应链优化缓解压力。