20211125-天风证券-劲嘉股份-002191.SZ-完成产业基金备案_收购烟用香精标的51_股权_3页_756kb

报告摘要

劲嘉股份（002191）总结

核心内容

劲嘉股份近期在业务拓展和公司治理方面取得重要进展，具体包括：

收购云烁科技51%股权：公司通过全资子公司设立的产业基金完成了对云烁科技的股权认购，实缴出资额为1020万元，持股比例为51%。云烁科技专注于烟用（含新型烟草）香料、香精和雾化电子烟油的研发、生产和销售，其管理团队具备丰富的行业经验，并拥有多项专利。
限制性股权激励计划：公司于9月3日发布2021年限制性股权激励计划，拟向240名激励对象授予总计3000万股限制性股票，占公司股本总额的2.05%。该计划设定公司业绩目标为2021-2023年归母净利润分别不低于10.05/12.36/15.24亿元，同时要求激励对象个人绩效达标后方可解除限售。
投资建议：公司预计2021-2023年营收分别为52.58/64.26/76.94亿元，净利润分别为10.67/13.0/15.86亿元，维持“买入”评级。
风险提示：包括订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险及合作或投资进程不及预期等。

主要观点

产业链布局：通过收购云烁科技，公司进一步完善了在新型烟草领域的产业链布局，增强了对下游客户的配套服务能力，有助于公司在该领域实现业务多点开花。
增强竞争力：云烁科技的技术研发和生产销售能力将为公司提供新的利润增长点，提升综合竞争力。
激励机制优化：股权激励计划有助于绑定公司与核心员工利益，提高团队积极性，保障公司经营目标的实现。
市场前景看好：随着国内监管逐步落地，具备资质、规范生产和技术优势的龙头企业将受益于新型烟草市场的快速增长。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2021E	52.58	10.67	0.73	20.99	2.81	13.57
2022E	64.26	13.00	0.89	17.22	2.60	10.57
2023E	76.94	15.86	1.08	14.12	2.38	8.96

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	18.22%	5.08%	25.45%	22.21%	19.72%
归母净利润增长率	20.88%	-6.07%	29.50%	21.87%	21.99%
毛利率	41.95%	34.80%	38.00%	38.25%	39.33%
净利率	21.98%	19.65%	20.28%	20.23%	20.61%
ROE	12.66%	11.09%	13.40%	15.10%	16.87%
ROIC	17.67%	17.26%	24.74%	25.79%	36.92%

资产负债情况

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产总计（亿元）	86.73	90.07	108.09	107.74	130.64
负债合计（亿元）	14.41	13.64	25.31	17.41	31.20
股东权益合计（亿元）	72.32	76.43	82.78	90.33	99.44
资产负债率	16.62%	15.14%	23.41%	16.16%	23.88%
流动比率	2.52	3.03	2.28	3.34	2.61
速动比率	1.87	2.52	1.63	2.75	1.89

业务进展

烟标业务稳定：公司作为烟标行业龙头，通过规模化集采和生产工艺控制，有效降低成本，保持行业领先地位。
大包装战略推进：在精品酒包业务上实现多区域、多品种布局，推动营收增长。
新型烟草布局：公司持续加强与国内外客户的合作，积极拓展新型烟草市场，未来有望成为新的利润增长点。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价格：未明确，但基于财务预测和市场前景，公司估值有望进一步提升。

风险提示

订单波动风险：受市场需求和政策影响，订单可能波动。
新型烟草推广风险：新型烟草业务推广可能不如预期。
政策风险：国内监管政策变化可能影响行业发展。
合作或投资进程风险：相关合作或投资可能因各种原因推进不及预期。

作者信息

分析师：吴立、范张翔、蒋梦晗
联系方式：
- 吴立：wuli1@tfzq.com
- 范张翔：fanzhangxiang@tfzq.com
- 蒋梦晗：jiangmenghan@tfzq.com

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