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老百姓（603883）Q3业绩总结

核心内容

老百姓（603883）作为医药商业领域的龙头企业，2022年Q3业绩表现强劲，公司整体经营状况持续改善，战略执行效果显著。公司通过“四驾马车”战略的持续推进，实现了收入与利润的双增长，并在下沉市场拓展和数字化管理方面取得明显成效。

主要观点

• 业绩增长稳健：2022年Q1-3公司实现营收137.76亿元，同比增长22.13%；归母净利润6.1亿元，同比增长14.46%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长18.88%。
• Q3业绩亮眼：Q3实现收入47.85亿元，同比增长25.28%；归母净利润1.53亿元，同比增长20.79%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长29.34%。剔除汇兑损益后，Q3归母净利润增速达26.73%，扣非归母净利润增速达36.74%。
• 业务结构优化：零售与加盟业务均实现稳健增长，其中零售业务收入116.47亿元，同比增长22.07%；加盟、联盟及分销业务收入20.23亿元，同比增长21.18%。
• 产品线增长分化：中西成药收入108.95亿元，同比增长20.38%；中药收入8.93亿元，同比增长27.36%；非药品收入19.89亿元，同比增长30.05%。
• 毛利率与净利率变化：公司整体毛利率32.79%（-0.26pct），期间费用率26.64%（-0.04pct），净利率5.18%（-0.24pct）。Q3毛利率32.93%（+0.56pct），净利率3.2%（-0.12pct）。
• 门店扩张与市场布局：截至2022年Q3，公司总门店数达10327家，净增加2214家。公司重点拓展低线城市及县域乡镇市场，深耕“9+7”省域市场。
• 数字化管理成效显著：公司通过供应链数字化工具提升商品管理效率和存货周转率，2022Q1-3存货周转天数为90天。同时，公司通过大数据优化商品品类和陈列，提高库存效率。
• 自有品牌发展：2022Q3自有品牌销售额达5.84亿元，同比增长24.3%，占销售额比重超过19.8%，同比提升3个百分点。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为7.76亿元、9.54亿元、11.5亿元，对应PE分别为26X、21X、18X。公司未来增长潜力被看好，投资建议为“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 竞争加剧风险
• 整合不及预期风险
• 政策风险

投资建议

公司为全国布局的连锁药店龙头，主打品牌建设，坪效持续提升，经营效率不断改善。公司持续加强慢病管理服务，提升客户粘性，增强竞争优势。基于其盈利能力和市场前景，继续给予“买入”评级。

附：研究团队信息

• 证券分析师：盛丽华
  电话：021-58502206
  邮箱：shenglh@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190520070003

• 助理分析师：何展聪
  电话：021-58502206
  邮箱：hezc@tpyzq.com

附：销售团队联系方式

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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