深度报告-20231225-德邦证券-三环集团-300408.SZ-电子陶瓷龙头_国内MLCC领军者_23页_1mb

三环集团首次覆盖证券研究报告概述

公司概况与行业地位

三环集团成立于1970年，深耕电子陶瓷领域多年，现已成为国内电子陶瓷龙头，产品涵盖通信部件、MLCC等。与国际巨头相比，公司产品线仍有拓展空间，确立“材料+”战略持续推进产品多元化。

市场机会与增长点

• 国产替代空间：全球电子陶瓷市场规模达1860亿元，国产化率低，政策趋势明确。
• MLCC市场重点：公司发力千亿级MLCC市场，国产替代需求旺盛，产能项目（5400亿只/年）稳步推进，全球化机遇显著。

财务表现与盈利能力

• 业绩高速增长：2013-2022年收入CAGR为109%，净利润CAGR为115%。
• 利润率稳定：2018-2022年平均毛利率49%，净利率33%。
• 财务预测：预计2023-2025年收入561/738/920亿元，净利润158/208/266亿元；对应PE分别为35/26/21倍。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级，目标价与PE逐步下修，具备较好成长性。

风险因素

需求变化、客户拓展、产品量产进度可能影响公司表现。

附注：

• 当前股价：2868元，一周股价波动区间：2833-3472元。
• 总市值：549.65亿元。