20230627-国盛证券-比音勒芬-002832.SZ-砥砺前行20年_以多品牌战略开启新篇章_3页_581kb

报告总结：比音勒芬（002832SZ）

一、核心战略与目标

1. 多品牌国际化布局：公司确立“国际多品牌集团战略”，主品牌聚焦高品质运动时尚，子品牌覆盖商务、休闲、亲子等细分市场。
2. 财务目标：董事长提出2033年集团营收超300亿（10倍于目前规模），各品牌分目标明确（如主标计划150亿、CERRUTI 50亿等）。
3. 门店扩张：截至2022年底约1191家门店（直营579家+加盟612家），预计2023年净增超150家（增幅10%+），长期目标1800-2200家门店。

二、关键业务亮点

1. 主品牌增长：2023年预计业绩增速超30%，Q2流水同比提速，运动系列独立经营推动盈利。
2. 渠道优化：线下强化大店模式与全渠道融合，电商精准引流。
3. 品牌并购：完成CERRUTI 1881、K&C、Venice等品牌的全球商标收购并进入运营优化阶段。

三、投资分析与评级

• 估值：当前市值185亿，PE为19倍，PE估值持续下滑，2023年维持“买入”评级。
• 盈利预测：2023-2025年营收增速分别为12%、4%、23%，净利润增速略高于营收。
• 员工激励：实施第四期员工持股计划，绑定管理层利益，增强增长动力。

四、风险提示

消费波动、渠道扩张进度、品牌孵化效果不及预期、市场景气度变化等问题需关注。