20260827-东吴证券-福瑞达-600223.SH-2026年半年报点评_Q2利润降幅明显收窄_化妆品板块表现亮眼_3页_450kb

福瑞达（600223）2026年半年报总结

核心内容概述

福瑞达于2026年8月27日发布半年报，整体业绩表现有所回升，尤其在化妆品板块表现出色，带动公司营收和毛利率增长。尽管医药板块仍面临一定压力，但公司通过组织架构调整和战略优化，长期发展基础稳固。分析师维持“买入”评级，认为公司新品储备充足，品牌调整效果逐步显现。

主要财务数据

营收与利润

• 2026H1 营收：19.1 亿元，同比 +7%，营收重回增长态势。
• 2026H1 归母净利润：0.8 亿元，同比 -24%。
• 2026H1 扣非净利润：0.8 亿元，同比 -27%。
• 2026Q2 营收：10.1 亿元，同比 +10%。
• 2026Q2 归母净利润：0.5 亿元，同比 -13%。
• 2026Q2 扣非净利润：0.5 亿元，同比 -19%。

营收结构

• 化妆品板块：收入 12.9 亿元，同比 +18%；毛利率 68.2%，同比 +6pct。
  • 颐莲收入 6.4 亿元，同比 +16%，其中 2.0 喷雾销售额约 1.77 亿元，同比 +13%。
  • 瑷尔博士收入 4.2 亿元，同比 -7%。
  • 珂谧收入 1.7 亿元，同比 +622%。
• 医药板块：收入 1.6 亿元，同比 -23%；毛利率 47.6%，同比 -4pct。
• 原料及添加剂板块：收入 1.9 亿元，同比 +4%；毛利率 39.9%，同比 -1pct。

毛利率与费用率

• 2026H1 毛利率：57.2%，同比 +5pct，主要受益于化妆品板块毛利率提升。
• 2026H1 销售费用率：43%，同比 +7pct，主要由于化妆品新品推广营销费用增加。
• 2026H1 管理费用率：4.3%，同比 -0.5pct。
• 2026H1 研发费用率：4.5%，同比基本持平。
• 2026H1 归母净利率：4.3%，同比 -2pct。
• 2026H1 扣非净利率：4%，同比 -2pct，盈利能力短期承压。

盈利预测与估值

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持）。
• 盈利预测调整：公司将2026-2028年归母净利润预测由207/243/288百万元下调至181/227/273百万元。
• 未来增长预期：2027年及2028年归母净利润增速分别为25.3%和20.4%。
• 估值：2026-2028年对应PE分别为32.4倍/25.9倍/21.5倍。

关键信息与观点

化妆品板块表现亮眼

• 收入与毛利率双升：化妆品板块收入同比增长18%，毛利率提升6个百分点。
• 新品放量：颐莲胶原蛋白喷雾、水光精华面膜、瑷尔博士王浆酸系列及珂谧穿膜次抛等新品表现强劲，推动收入和毛利率提升。
• 产品结构优化：核心大单品基本盘稳固，新品培育加速，产品梯队协同效应逐步显现。

医药板块承压

• 收入下滑：医药板块收入同比-23%，主要受施沛特纳入集采、感冒类药物价格下行及补益类药物需求下滑影响。
• 毛利率下降：毛利率47.6%，同比-4pct。

原料及添加剂板块稳健增长

• 收入增长：原料及添加剂板块收入同比增长4%。
• 盈利质量改善：核心产品业务毛利率提升7.1pct，板块盈利质量持续改善。

财务与运营指标

• 现金流：2026年预计经营活动现金流为597百万元，投资活动现金流为-14百万元，筹资活动现金流为-8百万元，现金净增加额为574百万元。
• 资产与负债：2026年预计资产总计为6,821百万元，负债合计为1,660百万元，资产负债率24.34%。
• 股东权益：归属母公司股东权益预计为4,414百万元，所有者权益合计为5,161百万元。

风险提示

• 市场竞争加剧：化妆品行业竞争激烈，新品推广不及预期可能影响业绩表现。
• 医药板块压力：受集采及需求下滑影响，医药板块盈利能力仍需观察。

附录：市场数据

附录：财务指标

总结

福瑞达2026年上半年业绩稳步回升，化妆品板块成为主要增长引擎，带动公司整体营收和毛利率提升。医药板块仍面临一定压力，但原料及添加剂板块表现稳健。公司通过新品推广和品牌调整，正逐步改善盈利结构。尽管短期盈利能力承压，但长期发展基础稳固，分析师维持“买入”评级。需关注市场竞争加剧及新品推广不及预期等风险。