20230711-中国银河-国防军工2023年中期投资策略_于变局中开新局_聚焦确定性成长+军工央企改革_45页_3mb

• 核心观点

  • 国际环境巨变推动国防安全重要性提升，军工行业面临新局面。
  • 2023Q2业绩承压，但Q3订单有望落地，Q4业绩增速有望回升。
  • 新域新质（如军用无人机、反无人机系统、数字化战场）成为长期增长动能。
  • 军工央企改革推进，资产证券化和重组预期增强，军工上市平台价值有望提升。

• 业绩分析

  • 2023Q2军工板块收入和扣非净利小幅增长（+3% and -5%），Q2业绩承压，原因包括订单落地不及预期和价格调整。
  • 预计Q3订单可见，Q4板块业绩增速有望重归快车道，全年增速分别为10%和4%。

• 新域新质机会

  • 军用无人机：需求强劲，军贸市场扩大，2025年市场规模预计达100-150亿元，CAGR约15-30%。
  • 反无人机系统：全球市场规模预计到2030年超1万亿美元，CAGR达281%，中长期需求迫切。
  • 远程火箭弹：精准制导需求增长，俄乌战争显现其重要性。
  • 数字化战场：建设加速，信息化投入占比有望提升，产业链相关公司受益。

• 主流赛道趋势

  • 主流赛道β趋弱，但结构性机会仍存，如新材料产业链（碳纤维、高温合金）需求旺盛，国产替代空间大。

• 央企改革与估值

  • 军工央企资产证券化率较低，监管推动资产注入，重组潮渐近，军工上市平台价值有望凸显。
  • 板块估值分位数约27%，具有提升空间，Q3建议进入布局期。

• 投资建议

1. 估值修复标的：振华科技、新雷能、派克新材。
2. 新域新质布局：中无人机、航天彩虹、航天电子、北方导航、理工导航、中国卫星、臻镭科技、盟升电子、邦彦技术。
3. 航空/航发重点：航发动力、中航西飞、中航沈飞、中航光电。
4. 国企改革受益：中航电子、天奥电子、国睿科技、航发控制。
5. 国产化受益：隆达股份、振华风光、紫光国微。

• 风险提示
  • 装备采购规模不及预期、价格波动风险。

分析师：

• 李良：制造组组长，军工行业首席分析师。
• 胡浩淼：军工行业分析师。