20231016-西南证券-福耀玻璃-600660.SH-2023年三季报点评_Q3毛利率持续增长_产品升级成效显著_5页_1mb

福耀玻璃三季报分析及投资建议

核心业绩表现

• 2023Q1-3营业总收入：2383亿元，同比增长167%
• 归母净利润：413亿元，同比增长58%
• 毛利率：34.9%，同比提升0.4个百分点，Q3达到36.3%，环比提升1.3个百分点
• 净利率：17.3%，同比下降1.8个百分点，Q3为14.7%，环比下降9.4个百分点

主要有利因素

• 全球车市回暖：2023年1-9月全球汽车销量同比增长77%，国内汽车产销同比增长73%/82%，福耀玻璃表现优于行业。

主要不利因素

• 汇率波动：受欧元、卢布贬值影响，Q3汇兑损失26亿元，较去年同期汇兑收益55亿元下降81亿元，对利润造成重大影响。

高附加值产品战略

• 高附加值产品（如天幕玻璃、HUD玻璃）占比持续提升，2022年公司汽车玻璃ASP同比提升115%
• 预测2023-2025年天幕玻璃和HUD玻璃市场CAGR分别为62%和49%，汽车智能化推动市场扩容。

市占率与竞争优势

• 全球市场份额达33.5%，同比提升2.5个百分点，在供应链、成本控制、研发和规模效应等方面具备竞争优势

投资评级

• 评级：买入（维持）当前价：38.95元，6个月目标价不变
• 盈利预测：2023/2024/2025年EPS预测分别为2.08/2.27/2.86元，对应PE分别为19/17/13倍
• 归母净利润CAGR（未来三年）：162%

关注风险

• 全球化拓展不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率大幅波动