物流行业深度研究报告：大物流时代系列研究（六），从燕文物流看跨境专线，助力中国品牌出海的红利期-20210922-华创证券-49页_1mb

物流行业深度研究报告总结

核心内容

我国跨境出口电商物流正处于高景气阶段，享受跨境红利期，预计未来三年至五年将迎来重要发展机遇。跨境出口电商市场保持高速增长，2016-2020年复合年增长率（CAGR）达28%，2020年市场规模达4.65万亿元，同比增长27%。跨境物流作为跨境电商的配套服务，是主要受益者，2020年市场规模达到1.3万亿元，同比增长84%。其中，跨境直发和海外仓是当前主流的两种物流模式，2020年占比分别为60%和40%。跨境直发又细分为邮政、国际快递和跨境专线，分别占比44%、24%和32%。

主要观点

1. 跨境出口电商增长动力强劲

   • 供给侧：中国制造能力强，产品性价比高，推动中国品牌出海。
   • 需求侧：全球年轻消费者更倾向线上购物，追求性价比，带动跨境电商发展。
   • 渠道端：互联网和移动支付普及，加速电商渗透率提升，推动跨境电商发展。

2. 跨境物流模式分析

   • 跨境直发模式：时效较慢，价格较低，适合长尾SKU或新品。
   • 海外仓模式：提升时效和客户体验，但需承担库存和资金压力，适合爆款产品。
   • 跨境专线物流：兼具时效与性价比，成为增长最快模式，2016-2020年CAGR达116%，预计2025年市场规模将超万亿元。

3. 政策支持

   • 国家出台多项政策支持跨境电商及物流发展，如设立跨境电商综合试验区、优化通关流程、支持海外仓建设等，为行业提供良好的发展环境。

关键信息

跨境出口电商物流市场规模

• 2020年跨境出口电商物流市场规模为1.3万亿元，同比增长84%。
• 预计2025年市场规模将超过3.6万亿元，其中跨境直发专线物流占比将达51%。
• 2020年B2C跨境出口电商物流规模为4764亿元，同比增长104%；B2B跨境出口电商物流规模为8171亿元，同比增长75%。

燕文物流业务表现

• 公司成立于1998年，深耕国际业务20余年，是国内领先的跨境出口物流企业。
• 2018-2020年，公司营业收入分别为29亿、42亿和62亿，年均增速显著。
• 2018-2020年，公司归属净利分别为0.16亿、0.3亿和1.5亿，盈利能力显著增强。
• 专线业务连续两年实现三倍增长，2018年票件量为315万件，2020年增至5827万件，占比提升至40%。
• 公司毛利率稳步提升，2020年达到5.5%，其中国际商业快递毛利率最高，为12%。

公司网络与运营能力

• 公司在全国设有6个分拨中心、37个集货转运中心，服务覆盖全国17个省市，通达全球200多个国家和地区。
• 2020年全年处理票件量达7.17亿件，显示出强大的运输能力。
• 公司通过自营揽收体系、智能分拣与转运一体化项目、全球跨境物流大数据平台建设等提升服务能力。

股权结构与融资计划

• 创始人夫妇周文兴和曾燕在IPO前合计持股53.65%，发行后降至40.24%。
• 公司拟IPO募资不超过9亿元，用于智能分拣及转运一体化项目、全球跨境物流大数据平台建设项目等。

投资建议

1. 投资机会：未来3-5年是ToB供应链服务市场的重要发展机遇期，建议关注帮助中国品牌出海和降本增效的物流服务商。
2. 重点企业：燕文物流作为跨境专线物流的代表企业，具有较强的增长潜力，值得关注其发展进程。
3. 模式趋势：跨境直发与海外仓模式将相互补充，而跨境专线物流因其高性价比，预计持续高增长。

风险提示

• 经济大幅下滑可能影响跨境物流需求。
• 国际贸易政策的不确定性可能对物流行业造成影响。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

图表与数据汇总

• 图表1：我国跨境出口电商市场规模及增长情况
• 图表2：跨境出口电商规模占总出口比重
• 图表3：跨境出口电商平台型与自营型规模占比
• 图表4：亚马逊平台中国卖家占比
• 图表5：2020亚马逊各站点卖家分布情况
• 图表6：WISH2014-2020年新增卖家分布情况
• 图表7：中国代表性跨境出口电商独立站
• 图表8：2020.5-2021.4各国发出包裹占比
• 图表9：2020.5-2021.4中国出口包裹目的地国占比
• 图表10：SHEIN供应链流程图
• 图表11：2019年跨境电商出口主要目的国电商零售渗透率
• 图表12：跨境电商出口主要目的国的电商渗透率
• 图表13：美国网络零售额占零售总额比重
• 图表14：中国当期商品与贸易出口金额
• 图表15：中国当期商品与贸易出口金额同比
• 图表16：中国新冠疫情前后实物商品网上零售额占比
• 图表17：美国新冠疫情前后网络零售额占比
• 图表18：2020年以来国内跨境出口电商部分相关政策汇总
• 图表19：国内跨境出口电商物流部分相关政策汇总
• 图表20：我国跨境出口电商物流行业规模
• 图表21：2016-2020年中国B2C及B2B跨境出口电商物流行业规模及增速
• 图表22：跨境电商物流的基本环节
• 图表23：跨境出口电商物流分类
• 图表24：跨境直发模式运输流程
• 图表25：跨境直发物流分类
• 图表26：2020年跨境直发各模式业务量占比
• 图表27：海外仓模式运输流程
• 图表28：2016年以前至2020年各跨境模式市场规模占比
• 图表29：跨境直发专线物流市场规模及增速测算
• 图表30：跨境专线物流占跨境直发比重
• 图表31：2019年跨境电商物流与快递行业集中度
• 图表32：跨国干线运输方式
• 图表33：燕文物流发展历程
• 图表34：燕文物流IPO前后持股比例情况
• 图表35：燕文物流募集资金项目
• 图表36：智能分拣及转运一体化项目明细
• 图表37：营业收入及同比
• 图表38：毛利及同比
• 图表39：收入构成
• 图表40：毛利构成
• 图表41：燕文各业务收入及毛利情况
• 图表42：各产品票均毛利
• 图表43：国际快递全程业务流程图
• 图表44：国际快递全程业务产品类型
• 图表45：国际快递全程业务各产品票件量、票均收入及票均重量
• 图表46：2020年国际快递全程业务各产品票均价格和重量
• 图表47：国际快递全程业务各产品票件量比重
• 图表48：标准类产品票件量占国际全程业务比重
• 图表49：标准类产品票件量及同比
• 图表50：标准类产品单票价格
• 图表51：标准类产品营业收入及同比
• 图表52：标准类产品毛利率情况
• 图表53：专线类产品票件量及同比
• 图表54：专线类产品票均收入及同比
• 图表55：专线类产品营收及同比
• 图表56：专线类产品毛利率
• 图表57：国际商业快递产品票件量及同比
• 图表58：国际商业快递产品票均收入及同比
• 图表59：国际商业快递营业收入及同比
• 图表60：国际商业快递产品票均收入及同比
• 图表61：国际快递揽收及处理业务流程图
• 图表62：国际揽收及处理业务占主营业务比重
• 图表63：国际揽收及处理业务营收及同比
• 图表64：国际快递揽收及处理业务毛利率
• 图表65：营业收入及同比
• 图表66：国际全程快递业务收入地域构成情况
• 图表67：按客户类型主营业务收入及同比
• 图表68：按客户类型主营业务收入比重
• 图表69：按性质构成划分营业成本
• 图表70：主要财务指标
• 图表71：公司网络运输情况
• 图表72：燕文物流揽收范围
• 图表73：跨国干线运输方式
• 图表74：专业跨境物流公司
• 图表75：纵腾海外仓版图
• 图表76：递四方海外仓
• 图表77：跨境电商物流行业部分融资统计

投资主题

• 培育中国品牌出海，提升全球竞争力
• 培育优质海外仓企业，优化跨境物流服务

报告亮点

• 强调未来3-5年是ToB供应链服务市场的重要发展机遇期
• 建议关注以燕文物流为代表的跨境专线物流企业
• 跨境专线物流因高性价比而呈现高速增长态势

投资逻辑

• 跨境电商物流处于高景气阶段，跨境直发和海外仓模式将相互补充
• 跨境专线物流因其时效和成本优势，成为增长最快模式
• 燕文物流通过自营揽收、智能分拣、全球网络布局等增强服务能力，实现业绩快速增长

风险提示

• 经济大幅下滑
• 国际贸易政策不确定性
• 行业竞争加剧