20260508-中邮证券-南山智尚-300918.SZ-双轮驱动筑底_新材料平台开启成长新周期_5页_495kb
报告摘要
南山智尚（300918）投资评级总结
核心内容
南山智尚（300918）是一家以纺织服饰为主营业务的公司，近年来通过传统主业优化和新材料业务拓展，逐步构建起多元化的产品矩阵，开启成长新周期。公司首次被中邮证券研究所覆盖，给予“买入”评级。
主要观点
- 传统主业筑底企稳：公司在精纺呢绒、服装等传统业务上持续优化产品结构，提升高附加值产品比例，巩固其在行业中的龙头地位。
- 新材料业务放量突破：公司积极布局超高纤维业务，拓展至人形机器人、军工装备、新能源材料等高附加值领域，盈利能力稳步提升。
- 海外产能布局：印尼服装生产加工项目已进入全面建设阶段，预计2026年底竣工投产，构建“国内面料+海外成衣”的协同发展模式，有效对冲海外关税政策影响。
- 财务表现：2025年营业收入达17.93亿元，同比增长10.96%；归母净利润同比下降32.89%，但2026年一季度营业收入同比增长57.14%，显示公司正逐步恢复增长态势。
- 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为19.28亿元、21.66亿元和24.54亿元，归母净利润分别为1.92亿元、2.30亿元和2.89亿元，增速分别为50.05%、19.60%和25.82%。
关键信息
财务数据概览
- 最新收盘价：15.07元
- 总股本/流通股本：5.06亿股
- 总市值/流通市值：76亿元
- 52周内最高/最低价：26.20元 / 13.46元
- 资产负债率：28.5%
- 市盈率：53.82
- 市净率：1.93
- EV/EBITDA：34.59
营收与利润数据（单位：亿元）
| 年度 | 营收 | 净利润 | 归母净利润 |
|---|---|---|---|
| 2025A | 17.93 | 1.28 | 1.28 |
| 2026E | 19.28 | 1.92 | 1.92 |
| 2027E | 21.66 | 2.30 | 2.30 |
| 2028E | 24.54 | 2.89 | 2.89 |
营收增长率
| 年度 | 增长率(%) |
|---|---|
| 2025A | 10.96 |
| 2026E | 7.55 |
| 2027E | 12.33 |
| 2028E | 13.30 |
归母净利润增长率
| 年度 | 增长率(%) |
|---|---|
| 2025A | -32.89 |
| 2026E | 50.05 |
| 2027E | 19.60 |
| 2028E | 25.82 |
毛利率与净利率趋势
| 年度 | 毛利率(%) | 净利率(%) |
|---|---|---|
| 2025A | 28.0% | 7.1% |
| 2026E | 28.1% | 10.0% |
| 2027E | 28.8% | 10.6% |
| 2028E | 30.1% | 11.8% |
估值比率
| 年度 | PE | PB | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|
| 2025A | 57.14 | 1.93 | 34.59 |
| 2026E | 38.08 | 1.86 | 15.99 |
| 2027E | 31.84 | 1.79 | 13.62 |
| 2028E | 25.31 | 1.71 | 11.26 |
风险提示
- 下游需求不及预期的风险
- 海外项目投产进展不及预期的风险
- 原材料价格大幅度波动的风险
投资建议
中邮证券研究所首次覆盖南山智尚，基于其传统主业优化和新材料业务拓展，给予“买入”评级，预期公司股价在报告发布后的6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。
分析师信息
- 刘海荣：SAC 登记编号 S1340525120006，Email: liuhairong@cnpsec.com
- 曾佳晨：SAC 登记编号 S1340525120007，Email: cengjiachen@cnpsec.com
公司简介
南山智尚是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位专业的证券投融资服务。
中邮证券研究所联系方式
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