深度报告-20251023-东吴证券-热景生物-688068.SH-创新布局心脑血管领域_看好SGC001的FIC及BIC潜力_29页_3mb

热景生物（688068）是一家深耕体外诊断（IVD）领域并积极向创新药转型的生物科技企业。公司依托磁微粒化学发光、糖捕获技术等核心技术平台，构建了覆盖全场景免疫诊断的产品体系，并持续推进“国人肝健康”“脑健康”和“癌症早筛”三大工程，在IVD领域具备较强竞争力。近年来，公司逐步拓展至创新治疗领域，通过参股子公司布局抗体、小核酸、活菌药物等前沿赛道。

核心产品SGC001为全球首款靶向S100A8/A9的急性心肌梗死（AMI）治疗性单抗，已获中美IND批准及FDA快速通道资格，临床前数据显示其可显著减少心肌梗死面积、改善心脏功能，具备FIC潜力。公司预计该产品在国内和欧美市场峰值销售额分别达48亿元和54亿美元。此外，公司布局的双抗SGT003（肿瘤免疫）、AA001（阿尔茨海默病）、尧景基因的小核酸递送平台及禹景药业的AKK菌株均展现出较高研发价值，形成差异化创新管线。

财务方面，2024年公司营收5.11亿元，同比下滑6.74%，主要受IVD集采影响；归母净利润为-1.91亿元，研发投入持续高位，费用率达22.18%。预计2025–2027年收入为5.42亿、5.97亿、6.67亿元，归母净利润将逐步回升至盈利状态。基于分部估值法，IVD主业、SGC001、小核酸平台等合计有望贡献约480亿元市值。

首次覆盖给予“买入”评级，主要驱动因素为SGC001临床推进及出海潜力、IVD基本盘稳定与创新管线价值释放。风险提示包括产品研发失败、销售不及预期及集采降价压力。