20221110-东吴证券-华虹半导体-01347.HK-2022年三季报点评_回A推动估值重塑_股价反映衰退预期_配置时点已到_3页_430kb

报告摘要

华虹半导体（01347.HK）2022年三季报总结

核心内容

华虹半导体在2022年第三季度实现了强劲的营收和利润增长，超出了市场预期。公司宣布回A上市并更新了招股说明书，募集资金180亿人民币用于产能扩张，被视为重要催化剂。当前估值具有吸引力，市净率（PB）低于行业平均水平，投资性价比高。

主要观点

业绩表现强劲：
- 2022Q3营收同比增长39.5%，环比增长1.5%；
- 归母净利润同比增长104.5%，环比增长23.8%；
- 营收与利润均超出预期，主要受益于行业高景气度及产品结构优化带来的ASP提升。
回A推动估值重塑：
- 回A上市为公司带来新的融资渠道，有助于扩大产能；
- 当前PB估值仅1倍出头，远低于行业均值，估值极具吸引力。
8寸线表现突出：
- 8寸线产能利用率高达113.4%，ASP小幅增长；
- 毛利率提升至46.7%，受益于功率、模拟类等下游需求强劲。
12寸线产能逐步释放：
- 2022Q3 12寸线营收环比下降7.9%，但毛利率提升至22.3%；
- 新产能预计在2023Q1释放，尽管稼动率将有所下滑，但ASP与毛利率的改善将提升整体盈利能力。

关键信息

财务预测（单位：百万美元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	1,647	2,447	2,570	2,670
归属母公司净利润	261	364	389	413
毛利率	27.69%	32.88%	32.45%	33.50%
P/E（现价）	15.07	10.83	10.12	9.54
P/B（现价）	1.37	1.22	1.09	0.98
EV/EBITDA	14.81	4.89	4.21	3.58

投资评级

公司评级：买入（维持）
行业评级：中性（未明确提及）

风险提示

行业需求不及预期
无锡厂产能爬坡慢于预期
毛利率改善弱于预期
中美贸易摩擦加剧

股价与市场数据（截至2022年11月10日）

指标	数据
收盘价（港元）	23.20
一年最低/最高价（港元）	15.74/53.75
市净率（PB）	1.22
港股流通市值（百万港元）	30,312.33

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
ROIC（%）	2.91	5.70	5.97	6.09
ROE（%）	9.11	11.25	10.74	10.24
销售净利率（%）	14.03	12.39	13.17	14.07

总结

华虹半导体在2022年第三季度表现出色，营收和利润均实现显著增长，超预期表现主要得益于行业景气度提升及产品结构优化。公司回A上市为估值重塑提供了重要契机，当前估值水平具有吸引力。8寸线保持高稼动率，ASP持续增长，毛利率显著提升；12寸线虽营收环比下降，但毛利率改善明显，未来产能释放将带来盈利能力提升。分析师维持“买入”评级，认为当前是配置时点。

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