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恺英网络（002517）2022年年报&2023Q1季报点评：业绩符合预期，传奇龙头再起航，前瞻布局AI及元宇宙

投资要点

◼ 业绩表现
2022年实现营收37.26亿元，同比增长56.84%；归母净利润10.25亿元，同比增长77.76%；扣非净利润9.56亿元，同比增长105.97%。2023Q1营收同比下滑72.00%，但环比增长60.70%，主要因去年同期新游《天使之战》高基数及新游《新倚天屠龙记》贡献增量。

◼ 增长驱动

• 存量优势：传奇类游戏（《原始传奇》《热血合击》等）长线运营稳定。
• 新品流水：新游《天使之战》《永恒联盟》流水成熟，利润稳步释放。

◼ 品类布局与出海

• 基本盘稳固：传奇奇迹品类形成壁垒，计划每年推出多款此类产品。
• 创新品类：储备放置卡牌、仙侠MMORPG等新作，并推进3D回合制游戏研发。
• 国际化：通过研发、发行与投资三线并行拓展海外市场。

◼ 前沿技术布局
积极探索AIGC应用于游戏制作（如斗罗大陆IP），并与复旦大学合作开发AIGC NPC技术；同时布局VR游戏及数字人元宇宙板块，已有一款VR游戏在研。

◼ 财务与估值

• 盈利预测：2023-2025年EPS分别为0.64/0.78/0.94元，当前PE从350倍下调至26/21/18倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好其稳存量、拓增量与技术布局带来的弹性空间。

◼ 风险提示
新游上线不及预期、监管趋严、行业竞争加剧。

财务数据速览

◼ 2022年关键指标：
营收：37.26亿元（yoy+56.84%），归母净利润：10.25亿元（yoy+77.76%），PE：350倍。

◼ 2023Q1表现：
营收同比下滑72.00%（主要因去年同期高基数），归母净利润同比高增长167.2%（新游《新倚天屠龙记》上线贡献）。

◼ 展望：
2023-2025年收入与利润稳步增长，未来增长看点包括新游储备、品类扩展与元宇宙布局。