20180828-招商证券-蓝晓科技-300487.SZ-2018H1业绩接近预告上限_盐湖提锂业务进入实质交付阶段_4页_675kb

报告摘要

蓝晓科技（300487.SZ）2018年中报总结

核心内容

蓝晓科技（300487.SZ）在2018年上半年实现了良好的业绩增长，股价为29.88元。公司主要业务涵盖树脂材料、系统集成、环保化工、生物制药及金属提取等领域，其中盐湖提锂业务进入实质交付阶段，成为新的增长点。

主要观点

业绩表现强劲
2018年中报显示，公司营业收入为2.88亿元，同比增长39.67%；归属于上市公司股东的净利润为6,045万元，同比增长12.74%；扣非后净利润为5,880万元，同比增长78.95%，接近业绩预告上限。其中，第二季度收入和净利润均实现高增长，显示公司业务持续向好。
业务板块增长显著
1. 金属镓领域：受益于下游回暖，销售收入同比增长超过100%。随着5G、物联网和军工信息化的发展，金属镓需求将持续增长，带来业绩弹性。
2. 环保化工领域：订单丰富，收入同比增长超过50%。供给侧改革与环保趋严将推动该领域业绩释放。
3. 国外市场：收入同比增长超过70%，土耳其和印度等国家合作产线的复制将提升国外收入占比。
4. 系统集成模式：客户认可度提升，装置类销售收入同比增长超过100%，显示公司从材料供应商向系统集成商转型的成效。
在手订单充足
截至报告期末，公司在手未执行完毕的订单超过12亿元，包括与藏格锂业、锦泰锂业和通威集团的合作项目。这些订单的逐步落实将为公司带来稳定的收入增长。
财务状况稳健
公司货币资金为7.27亿元，占总资产比重44.44%，同比增加4.50亿元，为盐湖提锂等新业务提供了充足的资金支持。资产负债率从2017年的22.9%上升至2018年的31.7%，但整体仍处于较低水平，显示公司财务风险可控。
研发实力突出
公司围绕树脂技术不断拓展应用场景，逐步占据环保化工、生物制药、湿法冶金等高附加值领域的龙头地位。同时，公司在建工程及工程物资增长明显，配合新材料产能释放，为下游应用打开增长空间。
投资评级维持“强烈推荐-A”
考虑到盐湖提锂业务收入逐步落实，公司预计2018-2020年净利润分别为1.89亿元、2.34亿元和2.70亿元，对应PE分别为32倍、26倍和22倍，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

主要股东：寇晓康，持股比例25.49%。
财务预测：2018年预计营业收入935百万元，净利润190百万元；2019年预计营业收入1103百万元，净利润235百万元；2020年预计营业收入1237百万元，净利润271百万元。
主要财务指标：
- 毛利率：从38.1%提升至43.2%
- 净利率：从18.6%提升至20.3%
- ROE（TTM）：11.8%
- 资产负债率：24.5%
- 货币资金：7.27亿元
- 应收账款：2.10亿元
- 预收账款：同比增加1.56亿元
- 资产总计：预计2020年达到1807百万元

风险提示

产能释放进度不达预期
下游应用需求不振
新业务拓展不及预期

投资评级定义

短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平