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文档总结：资金承压关注MLF续作（2021年08月16日）

核心内容概述

本报告由分析师陈彦利发布，主要分析了近期中国金融市场流动性状况，重点关注了公开市场操作、MLF续作对资金面的影响，以及其对债券市场可能带来的冲击。报告指出，上周流动性边际收敛，资金利率回升，但整体仍保持平稳。本周资金面将面临较大压力，需密切关注央行对冲操作力度。

主要观点

1. 上周流动性状况

• 银行体系流动性：整体偏宽，但资金利率有所回升。
• 货币市场利率：DR007全周上行21.09BP至2.186%，Shibor隔夜与7天利率均回升至2%以上。
• 资金利率变化：
  • 同业拆借：1天期利率上行30.75BP至2.2167%，7天期上行18.29BP至2.3795%。
  • 质押式回购：1天期利率上行28.51BP至2.2013%，7天期上行19.84BP至2.2078%，14天期上行12.22BP至2.2917%，21天期上行20.78BP至2.4962%。
• 长期利率：3个月同业拆借利率上行至3.8537%，3个月质押式回购利率回升至4.3334%。

2. 流动性变动原因

• 央行逆回购操作：上周逆回购到期500亿元，央行开展500亿元逆回购，全周零投放，延续100亿操作模式。
• 国库定存：上周无国库定存投放与到期。
• 一级市场融资：上周净融资额为1198.98亿元，地方债发行偏慢，影响有限。

3. 对债券市场的影响

• 资金拆借需求：因资金边际收敛及债市下跌，资金拆借需求有所回落。
• 债券收益率：整体上行，短端信用债收益率略有下降，中长端收益率反弹。

4. 本周流动性展望

• 关键影响因素：
  • 逆回购到期规模：500亿元，每日100亿元。
  • MLF到期：8月17日到期7000亿元，资金缺口较大。
  • 财政缴税：8月16日为缴税日，但影响有限。
• 流动性预期：
  • 若央行维持100亿逆回购模式+MLF等额续作，则流动性延续边际收敛，资金利率可能继续回升。
  • 若央行增量逆回购或增量续作MLF，则有助于缓解资金紧张。
• 净融资额：本周计划净融资额超4000亿元，叠加MLF到期，资金缺口超万亿。

关键信息

央行操作

• 上周逆回购操作与到期规模相等，全周零投放。
• 本周MLF到期规模达7000亿元，流动性压力显著。

一级市场情况

• 上周净融资额为1198.98亿元，地方债发行缓慢是主因。
• 本周地方债发行放量，计划发行3781.66亿元，净融资额预计超4000亿元。

债券市场表现

• 债券收益率整体上行，反映市场对流动性的担忧。
• 信用债收益率短端下降，中长端反弹。

风险提示

• 若央行对冲操作低于预期，可能造成流动性异常收紧，进而影响市场稳定。

投资评级体系说明

• 评级维度：安全性、收益性、流动性。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性与流动性高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：安全性与收益性高，流动性适中，适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：安全性与流动性低，不建议投资。

免责声明

• 本报告仅限上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告信息来源于公开渠道，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

总结

本报告分析了2021年8月16日前一周的流动性状况，指出资金利率整体回升，流动性边际收敛。本周由于MLF到期规模大，加上一级市场净融资额增加，资金面将面临较大压力，央行的对冲操作方式将成为关键变量。报告提醒投资者关注流动性变化对债券市场的影响，并根据自身投资需求选择合适的债券。