20220714-紫金天风-镍周报_现实与预期的拉扯_20页_1mb

镍市场周报总结（2022/07/14）

核心观点

• 镍：整体市场情绪偏悲观，受宏观衰退预期和基本面偏弱影响，镍价中枢下移。纯镍低库存和现货紧张对价格有支撑，但作用边际递减，更多体现在back结构走阔上。操作建议为逢高做空。
• 镍铁：印尼镍铁产能逐步释放，供应压力逐渐显现。钢厂持续挤压镍铁利润，镍铁价格已降至1290元/镍点，利润率在-4%至-15%之间，存在继续下跌空间。
• 中间品：高冰镍、MHP供给兑现，镍豆需求被挤压，进一步导致镍供给宽松。三季度印尼产能释放节奏稳定，预计对镍豆需求形成持续压制。
• 电解镍：内外比价上涨至7.27，进口利润达2189元/吨，显示国内电解镍价格相对较高。
• 不锈钢：终端需求疲软，供需双弱，不锈钢价格持续承压，钢厂亏损达10%-15%。负反馈向上传导，镍铁价格可能进一步下滑。
• 库存：LME镍库存64070吨，其中镍豆库存46068吨，镍板库存14472吨；国内电解镍社会库存4900吨，处于历史极低位。

市场动态

伦镍价差结构

• LME镍呈现contango结构，0-3月升贴水小幅下滑至-54美元/吨。
• 伦镍注销仓单持续走高，显示市场对远期镍的预期偏弱。

纯镍价差

• 近端低库存和进口现货紧张导致back结构持续走阔。
• 国内电解镍升贴水持续走高，至13290元/吨。

镍铁供应

• 7月国内镍生铁产量约35.38万吨镍，环比下降7%。
• 镍铁进口量维持高位，5月进口7.18万吨镍。
• 印尼镍铁新增产能预计全年达40.8万吨镍，逐步缓解供应紧张局面。

镍铁利润

• 镍铁价格下滑至1290元/镍点，利润率维持在-4%至-15%之间。
• 成本压力有所缓和，但利润仍处于紧绷状态，钢厂负反馈持续传导，镍铁价格仍有下跌空间。

硫酸镍价差

• 截至7月13日，硫酸镍与镍铁价差为3.7万元/吨镍，高于转产高冰镍的临界点1.95万元/吨镍。
• 高冰镍项目转产动力充足，对镍市场格局形成一定影响。

需求端分析

新能源需求

• 2022年全年新能源对镍需求预计达38万吨。
• 三元材料需求逐步增长，其中NCM523、NCM622、NCM811及NCA需求量持续上升。
• 硫酸镍需求量亦稳步增长，NCM523、NCM622、NCM811及NCA硫酸镍需求分别增长至5.0、7.3、5.5万吨。

不锈钢需求

• 不锈钢终端需求疲软，钢厂利润亏损，库存小幅累库至608300吨。
• 不锈钢基本面呈供需双弱，需警惕负反馈进一步向上传导。

风险提示

• 印尼镍铁产能释放不及预期：若印尼新增产能未能按计划投产，将延缓镍市场宽松进程。
• 疫情不确定性：疫情对供应链和终端需求可能产生持续影响。

总结

整体来看，镍市场面临供应宽松和需求疲软的双重压力，价格中枢下移趋势明显。印尼镍铁产能释放对镍元素供应形成支撑，但不锈钢终端需求低迷，负反馈持续向上传导，导致镍铁价格承压。国内电解镍库存处于历史极低水平，对价格有一定支撑，但作用逐渐减弱。新能源需求持续增长，对镍市场形成一定支撑，但短期内仍难以抵消整体下行压力。操作建议为逢高做空，关注库存变化和印尼产能释放进度。