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【PP周报20260809】供应偏紧，价格偏强运行

核心观点

• 观点：聚丙烯（PP）等待做空机会，但上方空间也可能较大。
• 合约：PP2609
• 逻辑：美伊局势再度紧张，导致原油与丙烷价格上涨，但PP基本面变动不大。中长期来看，供应端（国产与进口）有望恢复至高位，而需求端负反馈严重，导致PP高价下需求萎缩。综上，PP基本面偏弱，建议等待做空机会。

产业链操作建议

成本端分析

• 原油价格：美伊局势紧张，油价短期反弹，但总体供应风险减弱，油价有下行压力。
• 丙烷：中东液化石油气发运中断，PDH装置利润维持高位，丙烷供需格局边际趋紧，价格短期易涨难跌。
• 煤价：煤价震荡运行，终端需求复苏，但港口与电厂库存偏高，对煤价上涨形成压制。后续关注高温天气和库存去化节奏。

供应端分析

国产供应

• 产量：本周PP产量73.61万吨，环比增加0.75万吨。
• 开工率：开工率70.65%，环比增加0.72%。
• 供应损失：30.36万吨，其中检修损失21.05万吨，降负损失9.13万吨。
• 工艺分布：煤制装置恢复，PDH装置回升，但油制装置开工仍偏低。

进出口情况

• 6月数据：进口17.3万吨，出口41.9万吨，净进口-24.6万吨，环比增加38.84%。
• 海峡通航：海峡通航预期增加，但出口窗口收窄，出口量大幅下滑，但净出口仍维持较大规模。

需求端分析

• 下游开工率：整体开工率走低至44.63%，延续淡季趋势。
• 行业表现：
  • BOPP、CPP等包装品类订单走弱，开工率分别下降0.3%和0.4%。
  • 塑编、PP管材开工率分别下降0.26%和0.12%。
  • PP无纺布开工率下降0.07%，汽车消费淡季导致改性开工率下降0.25%。
  • 抗冲共聚PP因工业需求韧性较强，开工率逆势上升1.8%。

库存情况

• 生产企业库存：增加4.12万吨至36.84万吨，其中两油库存增加2.99万吨，煤化工库存增加0.7万吨，PDH库存小幅下降0.14万吨，地炼库存增加0.57万吨。
• 贸易商库存：增加1.33万吨至7.46万吨，中间环节库存减少，港口库存增加0.22万吨。
• 库存变动原因：上游供应逐渐恢复，产量增加；下游处于淡季，接货积极性一般，导致库存被动累积。

基差与价差

• 基差：华东、华北、华南对PP09合约基差走强，分别达到690元/吨、540元/吨、690元/吨。
• 价差：
  • 91月差走强至790元/吨附近，反映远月供应压力将兑现。
  • L-PP09价差反弹至-420元/吨左右，市场交易L低库存及后续旺季预期。
  • PP-V09价差下行。
  • PP-3MA利润持续改善，MA下游负反馈明显。

持仓与成交量

• PP09合约持仓量：数据未提供具体数值，但关注市场参与者持仓变化。
• 成交量：PP09合约成交量走高，反映市场活跃度。

关注数据

• 成本端原油价格
• 中下游库存变化

产能与投产计划

• 2026年投产计划：总计405万吨，产能增速预计为8.23%。
• 已投产项目：7月塔里木石化45万吨油制PP装置投产。
• 计划投产项目：
  • 10月：中煤榆林60万吨CTO制PP、中沙古雷石化95万吨油制PP、东明盛海化工35万吨油制PP
  • 12月：华锦阿美100万吨油制PP、镇海炼化50万吨油制PP
  • 年底：利华益维远20万吨PDH制PP

总结

PP市场整体处于供应偏紧、价格偏强的运行状态，但基本面偏弱，等待做空机会。成本端原油与丙烷价格上涨，但需求端受夏季淡季影响，开工率持续走低。进出口方面，尽管进口量回升，但出口窗口收窄，净进口仍维持高位。库存方面，生产企业库存增加，贸易商库存小幅上升，港口库存被动累积。基差与价差显示市场对远月供应预期偏紧，但整体价格走势受地缘局势反复影响，存在波动。PP行业需关注后续产能释放及需求变化，以判断供需格局是否实质性宽松。