20240729-东吴证券-奥锐转债_高质量国际化制药领域领跑者_11页_549kb

奥锐转债发行及投资分析总结

1. 基本情况

• 发行概况：奥锐转债（代码：111021）计划发行规模812亿元，募集资金主要用于特色原料药及抗肿瘤制剂项目、司美格鲁肽原料药生产线等。
• 债券条款：评级AA-/AA-，存续期6年，票面利率前六年分别为0.3%、0.4%、0.8%、1.5%、2.0%、2.5%，到期赎回价为115%。债底保护较好，纯债价值9,249元，YTM为313%。
• 转股条款：转股价25.23元/股，初始正股奥锐特（605116.SH）收盘价22.50元，转换平价8.918元，平价溢价率12.13%。转股期从2025年2月1日开始至2030年7月25日。

2. 投资申购建议

• 上市价格预测：预计上市首日价格区间在10,554元至11,757元之间，转股溢价率约25%。
• 中签率：预计网上中签率为0.029%，网上有效申购户数约70,057万户。
• 优先配售：预计原股东优先配售比例约74.78%。

3. 正股基本面分析

• 公司概况：奥锐特是一家国际化制药企业，专注于复杂原料药及中间体研发，产品覆盖心血管、抗肿瘤、女性健康等领域。2019年以来业绩稳健增长。
• 财务表现：
  • 2019-2023年营业收入复合增长率21.38%，2023年收入126.3亿元，净利润28.9亿元。
  • 产品结构稳定，原料药及中间体收入占比高。
  • 毛利率及净利率整体向好，2023年毛利率55.92%，销售费用率上升，财务费用率下降。

4. 公司亮点

• 国内较早研发复杂原料药，国际化布局良好。
• 业务覆盖全球，客户资源丰富，产能扩张合理。

5. 风险提示

• 正股波动、机会成本、违约、转股溢价压缩风险。