电力设备工控行业三季报总结：工控短期承压，泛在、低压、电表相对亮眼-20191103-东吴证券-26页_984kb

电力设备工控板块2019年前三季度总结

核心内容概述

2019年前三季度，电力设备工控板块整体利润下滑，收入增长乏力。行业总收入为3438.81亿元，同比增长2.05%，但归母净利润为190.65亿元，同比下降12.73%。第三季度行业收入为1231.71亿元，同比下降3.09%，归母净利润为63.14亿元，同比下降11.17%。尽管利润承压，但行业整体毛利率有所提升，且现金流显著改善。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 收入与利润：2019年前三季度电力设备工控板块收入增长2.05%，但归母净利润下降12.73%；第三季度收入下降3.09%，归母净利润下降11.17%。
• 毛利率：前三季度毛利率为22.93%，同比提升0.40个百分点；第三季度毛利率为22.95%，同比提升0.75个百分点。
• 费用率：前三季度费用率上升至16.52%，同比增加1.14个百分点；第三季度费用率上升至16.42%，同比增加1.28个百分点。
• 现金流：前三季度经营性现金流净流入116.14亿元，同比增加339.56%；第三季度经营性现金流净流入64.41亿元，同比改善。

一次设备板块

• 整体表现：2019年前三季度一次设备板块收入增长2.20%，归母净利润增长2.32%；第三季度收入增长3.68%，归母净利润增长0.99%。
• 细分板块：
  • 特高压与高压：收入增长4.53%，归母净利润增长26.21%，特高压线路开始核准招标，对利润有明显推动。
  • 低压电器：收入增长18.28%，归母净利润增长3.97%，正泰电器表现稳健，同比增长17.62%。
  • 电线电缆：净利润增长38.80%，主要受益于铜价下跌。
  • 智能电表：前三季度净利润下降59.75%，但Q3单季净利润增长9.33%，电表招标起量。
  • 中压电气：利润大幅下降，Q3利润同比下降39.47%，受电网投资压力影响。

二次设备板块

• 整体表现：2019年前三季度收入下降0.30%，归母净利润下降46.57%；第三季度收入下降4.32%，归母净利润下降56.37%。
• 龙头表现：国电南瑞归母净利润下降46.57%，主要受会计估计变更影响，剔除后净利润小幅下降10.33%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为30.40%，同比下降0.14个百分点；净利率为6.20%，同比下降5.35个百分点。

工控板块

• 整体表现：2019年前三季度收入下降0.83%，归母净利润下降22.06%；第三季度收入增长8.57%，归母净利润下降26.98%。
• 龙头表现：汇川技术营收增长24.61%，但净利润下降18.65%；宏发股份营收增长1.87%，净利润下降5.54%；麦格米特营收增长64.67%，净利润增长125.10%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为33.10%，同比上升0.74个百分点；净利率为8.83%，同比下降2.41个百分点。

其他电力设备板块

• 整体表现：2019年前三季度收入增长4.52%，归母净利润下降3.27%；第三季度收入增长3.69%，归母净利润增长55.83%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为21.38%，同比上升0.69个百分点；净利率为5.30%，同比下降0.43个百分点。

投资建议

• 工控板块：随着贸易战缓和和下游需求企稳，预计19Q4至明年年初有望筑底企稳，推荐汇川技术、宏发股份、麦格米特。
• 泛在电力物联网：全面进入建设阶段，预计新增订单超百亿，推荐国电南瑞，关注岷江水电。
• 低压电器：毛利率提升，龙头仍有增长空间，推荐正泰电器。

风险提示

• 投资增速下滑：下游需求疲软可能导致行业整体增速放缓。
• 政策不达预期：电力设备相关政策可能未达预期，影响板块表现。
• 价格竞争超预期：行业价格竞争可能超出预期，影响盈利水平。