电气设备行业2019三季报总结：电力设备显著改善，工控仍待需求好转-20191103-中泰证券-39页_1mb

电力设备与工业自动化行业分析总结

核心内容概述

本报告对电力设备及工业自动化行业进行了详细分析，认为在电网投资回暖和泛在电力物联网建设加速的背景下，电力设备板块经营显著改善，尤其是三季度业绩增长明显。同时，工业自动化板块受制造业需求疲软影响，业绩有所下滑，但龙头企业仍具备穿越周期的能力。整体上，分析师对电力设备板块给予“增持”评级，对工业自动化板块也提出相应投资建议。

主要观点

电力设备板块

1. 电网投资回暖

   • 2019年1-9月国家电网投资累计2953亿元，同比下降12.5%，但降幅较上半年收窄。
   • 9月单月电网投资同比增长0.9%，环比增长61.1%，显示泛在电力物联网建设加速。
   • 2019年1-9月全社会用电量增长4.40%，增速放缓，主要受宏观经济和下游需求影响。

2. 泛在电力物联网建设全面提速

   • 8月数据中台、云平台等关键环节招标开启，9月新增批次信息化招标显著放量。
   • 10月《泛在电力物联网白皮书2019》发布，顶层设计逐渐清晰，预计四季度投资与项目将大规模落地。
   • 信息化招标中，国电南瑞、岷江水电、信产集团占据份额前二，国电南瑞中标率高达44.9%。

3. 行业经营改善

   • 2019年前三季度电力设备板块营收2078.89亿元，同比增长4.05%；归母净利润113.84亿元，同比增长13.09%。
   • 2019年Q3营收同比增长9.66%，归母净利润同比增长15.51%，毛利率小幅下滑至22.55%，净利率提升至6.50%。
   • 一次设备收入与业绩增速优于二次设备，但二次设备毛利率与净利率更优，经营现金流显著改善。

4. 特高压建设稳步推进

   • 国家电网已核准部分特高压项目，剩余5交2直待核准，特高压市场仍具增长潜力。
   • 新一代智能电表需求即将落地，2018-2019年招标数量大幅增长，预计2020年将进入放量阶段。

5. 重点公司表现

   • 国电南瑞：业绩符合预期，订单有望加速；毛利率提升，研发与新兴业务布局加速。
   • 远光软件：业绩稳健，研发投入显著提升，国网电商入驻带来发展新机遇。
   • 海兴电力：业绩符合预期，新一代智能电表需求即将放量，有望迎来业绩提升。

工业自动化板块

1. 下游需求疲软

   • 2019年前三季度营收同比增长14.28%，但业绩同比下滑7.51%，主要受制造业投资意愿和下游需求承压影响。
   • 三季报显示，毛利率及净利率有所下滑，期间费用率提升，经营现金流有所改善。

2. 行业前景与龙头优势

   • 制造业增速放缓，PMI连续六个月低于荣枯线，但龙头企业因研发创新和市场深耕，有望穿越周期。
   • 汇川技术、良信电器、正泰电器、宏发股份等公司表现亮眼，业务持续优化。

3. 投资建议

   • 推荐工业自动化板块龙头公司，如汇川技术、良信电器、正泰电器、宏发股份，这些公司在制造业升级和人工替代背景下具备成长潜力。

关键信息

• 电力设备板块：164家上市公司，行业总市值1309446亿元，流通市值1059375亿元。
• 电网投资：1-9月降幅收窄至12.5%，四季度有望进一步回暖。
• 泛在电力物联网：顶层设计清晰，专项投资有望大规模落地，信息化招标增量空间广阔。
• 特高压项目：12条特高压线路稳步推进，5交2直待核准。
• 智能电表：2018-2019年招标数量显著增长，预计2020年需求放量。
• 重点公司：国电南瑞、远光软件、海兴电力等在信息化与智能电表领域表现突出。
• 投资建议：继续推荐电力设备板块智能化与信息化产业链龙头，如国电南瑞、远光软件、海兴电力；推荐工控板块龙头企业如汇川技术、良信电器、正泰电器、宏发股份。
• 风险提示：电网投资不及预期、泛在建设进度不及预期、市场竞争加剧、宏观经济增速放缓、原材料价格波动等。

总结

电力设备板块受益于电网投资回暖与泛在电力物联网建设加速，经营状况显著改善，尤其是三季度营收与业绩增速大幅提升。一次设备板块收入及业绩增速优于二次设备，但二次设备毛利率与净利率表现更优。随着特高压项目稳步推进和新一代智能电表需求即将落地，行业增长潜力巨大。

工业自动化板块受制造业需求疲软影响，业绩有所下滑，但龙头企业凭借研发创新和市场深耕，具备穿越周期的能力。未来随着下游需求改善，行业有望迎来复苏。

分析师建议重点关注电力设备与工业自动化板块中的龙头公司，如国电南瑞、远光软件、汇川技术、良信电器、正泰电器、宏发股份等，同时需警惕宏观经济放缓和行业竞争加剧等风险。