20220224-国海证券-春雪食品-605567.SH-事件点评_专注鸡肉调理品行业_扩产在即助力未来成长_5页_764kb

春雪食品（605567）事件点评总结

核心内容

春雪食品是一家专注于鸡肉调理品行业的企业，是国内白羽鸡深加工调理品领域的先行者。公司通过长期深耕，已建立起较强的产品与渠道优势，并在2020年实现调理品收入占比达54.1%。公司近期通过IPO募集资金5.9亿元，用于扩建产能，预计将在2022年底逐步投产，为未来市场份额扩张和品牌影响力提升提供保障。

主要观点

• 行业地位：春雪食品是国内少有的专业从事白羽鸡深加工调理品生产、销售的企业，拥有较高的行业地位。
• 市场拓展：公司产品不仅出口日本、欧盟等国际市场，还逐步拓展至国内连锁餐饮、电商平台、超市及便利店等渠道。
• 产品结构：公司主要产品包括鸡米花、辣子鸡、脆皮鸡肉圈、春雪鸡块等，其中多数为定制品，客户粘性较强。
• 盈利能力：2020年公司实现营业收入18.6亿元，净利润14.8亿元，但受原材料价格上涨、市场低迷及汇率波动影响，2021年净利润大幅下滑至6.9-8.5亿元。
• 成长能力：2021-2023年预计营业收入增长率分别为12%、15%、15%，净利润增长率分别为24%、36%，公司未来成长潜力较大。
• 估值指标：2021年PE为45.8倍，2022年PE为36.8倍，2023年PE为27.0倍，显示公司估值逐步下降，但未来盈利预期仍具吸引力。

关键信息

市场数据（2022年02月24日）

• 当前价格：15.21元
• 52周价格区间：14.16-25.77元
• 总市值：3,042.00百万
• 流通市值：760.50百万
• 总股本：20,000.00万股
• 流通股本：5,000.00万股
• 日均成交额：126.07百万
• 近一月换手率：14.71%

投资要点

• 公司是鸡肉调理品行业的领先者，专注于深加工调理品生产与销售。
• 调理品收入快速增长，2017-2020年营收CAGR达40.5%。
• 2021年因原材料成本上升、市场低迷及汇率波动，净利润大幅下降，但2022年将恢复正常。
• 公司现有年产能7.2万吨调理品，5400万只肉鸡屠宰能力，未来产能将显著提升。
• 募投项目预计在2022年底建成投产，为公司未来增长提供支撑。

盈利预测

估值指标

风险提示

1. 产能不及预期风险：募投项目是否如期建成投产，影响未来增长。
2. 禽类疾病风险：禽类疫情可能影响鸡肉供应及价格。
3. 原材料大幅上涨风险：玉米、豆粕等价格波动可能影响成本结构。
4. 汇率大幅波动风险：公司出口业务可能受汇率波动影响。
5. 食品质量安全风险：食品安全问题可能影响公司声誉及销售。
6. 经济下行风险：整体经济环境恶化可能影响消费需求。

投资评级

• 评级：增持（首次覆盖）
• 评级依据：公司已构建较强的产品与渠道优势，未来产能扩张将助力市场份额提升，符合健康消费趋势。

分析师信息

• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，十年食品饮料行业研究经验。
• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，十五年消费品行业研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等奖项。

投资建议

公司作为鸡肉调理品行业的领先者，具备较强的产品和渠道优势，未来随着产能扩张，有望进一步提升市场份额和品牌影响力。尽管2021年受多种因素影响，净利润下滑，但2022年及以后盈利预期良好，给予“增持”评级。投资者应关注产能释放、原材料价格波动及汇率变化等风险因素。