20220209-西南证券-太极集团-600129.SH-2021年业绩预告点评_轻装上阵_看好国企混改业绩改善_4页_1mb

报告摘要

文档总结：轻装上阵，看好国企混改业绩改善

核心内容

本报告围绕太极集团的业绩表现及未来发展战略展开，重点分析了公司在2021年的亏损原因以及2022年后的业绩改善预期。报告指出，随着国企混改的推进，公司有望实现“轻装上阵”，并推动业绩显著提升。

主要观点

2021年业绩表现：
- 公司2021年归母净利润亏损约4.7亿元，扣非归母净利润亏损约6.3亿元。
- 2021年第四季度归母净利润亏损7.2亿元，扣非归母净利润亏损6.5亿元。
- 亏损主要源于以下因素：
  - 聚焦主业清理非主业和非盈利资产，计提资产减值准备约2亿元；
  - 提高职工退休后福利，计提设定受益计划约1.4亿元；
  - 为推广新品加大市场投入，销售费用增加。
2022年及未来业绩预期：
- 预计2022年公司净利润将大幅改善，达到3.1亿元，2023年进一步增至5.28亿元。
- 2022年EPS预计为0.56元，对应PE为31倍；2023年EPS预计为0.95元，对应PE为18倍。
- 公司计划通过内生发展和外延扩张实现跨越式增长，力争“十四五”末营业收入突破500亿元，工业板块净利润率恢复至10%。
产品提价及市场拓展：
- 藿香正气口服液在2021年12月出厂价提价12%，预计2022年收入突破12亿元，净利润突破1.5亿元。
- 二线品种如太极急支糖浆、通天口服液、鼻窦炎口服液等，因全国挂网招标价格大幅提升，2021年Q1-Q3实现60%以上的增长，提价效果初步显现，2022年将释放更多业绩。
战略转型与改革措施：
- 内生发展：
  - 加强创新药研发和主力品种二次开发，提升重点品类竞争力；
  - 推进营销机制改革，创新激励与淘汰机制，提升数字化营销能力；
  - 优化人员结构，深化分配激励改革，建立以岗位价值和业绩贡献为核心的激励机制。
- 外延扩张：
  - 推进增资扩股，引入发展资金，降低资产负债率；
  - 积极寻求行业优秀企业并购重组，助力跨越式发展。
财务预测与估值：
- 2020-2023年营业收入预计分别为112.08亿元、127.85亿元、150.93亿元、182.79亿元，复合增速显著；
- 2022-2023年PE分别为31倍和18倍，估值逐步下降；
- 2022-2023年PS分别为0.64倍和0.53倍，显示公司估值优势；
- 2022-2023年EV/EBITDA分别为9.98倍和7.77倍，估值进一步优化。