20210415-联合资信-深度分析本轮长期美债收益率上行的原因和影响_美联储政策转向将至__15页_2mb

美联储政策转向将至？

核心内容概述

本文围绕2021年以来美国10年期美债收益率的大幅上行，分析其背后的原因及对经济政策、债券市场、股票市场和国际资本流动的影响。文章指出，随着美国经济基本面改善和再通胀压力上升，市场对美联储政策转向的预期增强，美债收益率的上涨可能引发全球资产价格调整和新兴市场风险上升。

主要观点

• 长期美债收益率上行趋势：自2020年以来，10年期美债收益率从0.93%上升至1.75%，涨幅超过80个基点，接近疫情前水平。
• 收益率上行原因：
  • 疫情得到有效控制，经济复苏带动通胀预期上升。
  • 美联储流动性过剩及财政政策扭曲货币政策，导致期限结构陡峭化。
  • 市场对美联储缩减购债的预期升温，推动实际收益率上行。
• 传导机制：
  • 美债收益率影响借贷成本，进而影响贷款利率和企业融资。
  • 作为全球资产定价基准，美债收益率波动会引发国际资本流动变化。
  • 美债收益率与美股价格呈负相关，收益率上升可能引发股市调整。
• 未来走势预测：
  • 二、三季度美债收益率可能在1.6%-1.8%之间波动。
  • 四季度及2022年可能进一步上升至2%以上，甚至突破2.2%。
• 可能产生的影响：
  • 市场对美联储政策转向的担忧可能加剧。
  • 美国企业和政府融资成本上升，拖累经济复苏。
  • 美股泡沫化风险上升，科技股面临较大抛压。
  • 新兴市场面临资本外流和汇率贬值压力，债务违约风险上升。

关键信息总结

一、美债收益率上行原因

• 经济复苏与通胀预期：美国疫苗接种加速，经济数据改善，推动通胀预期上升。
• 流动性过剩：美联储超发货币，导致市场流动性过剩，推高大宗商品价格。
• 财政与货币政策扭曲：财政部缩减TGA规模，资金回流至短期国债，推高实际收益率。
• 美联储政策信号：美联储释放缩减购债信号，市场预期其政策将由宽松转向紧缩。

二、美债收益率波动传导机制

• 影响借贷成本：美债收益率上升带动贷款利率上行，增加企业和家庭融资难度。
• 影响债券市场定价：美债收益率作为基准，推动各级别企业债收益率上浮。
• 影响国际资本流动：美债收益率上升导致新兴市场信用利差收窄，外资可能流出。
• 影响股市定价：美债收益率上升导致股票折现率提高，美股可能面临调整压力。

三、未来走势与影响预测

• 收益率走势：预计二、三季度美债收益率在1.6%-1.8%区间波动，四季度及2022年可能突破2.2%。
• 对美联储的影响：收益率上行可能促使美联储调整政策，逐步缩减购债。
• 对美国经济的影响：融资成本上升，抑制企业投资与经济增长。
• 对美股的影响：科技股受冲击较大，市场可能出现回调甚至踩踏抛售。
• 对新兴市场的影响：
  • 资本外流、汇率贬值、债务偿付压力上升。
  • 若美联储转向紧缩，可能加剧新兴市场债务危机。

结构化关键数据

结论

当前美债收益率的快速上行反映了美国经济的强劲复苏和市场对美联储政策转向的担忧。这种趋势可能引发金融市场的一系列连锁反应，包括美股调整、融资成本上升、新兴市场资本外流等。未来美联储是否转向紧缩，将成为影响全球资本市场的关键变量。