20260116-中信期货-黑色建材策略日报_铁水产量下降_炉料表现承压_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容概述

2026年1月16日的中信期货黑色建材策略日报分析了当前市场环境下各主要品种的表现及未来走势。整体来看，市场处于淡季，基本面乏善可陈，但部分品种仍存在支撑因素，预计短期以震荡为主。

主要观点与关键信息

1. 铁元素（铁矿）

• 核心逻辑：铁水产量环比下降，部分高炉复产延后，港口库存继续累积，压港库存略增，库存压力仍在积累，盘面支撑转弱。海外矿山发运减量，但到港量仍维持高位，供应端存在扰动预期。
• 观点：铁矿价格短期预计震荡运行。
• 风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动（上行风险）；需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。
• 中期展望：震荡。

2. 碳元素（焦炭与焦煤）

• 焦炭：
  • 核心逻辑：焦炭成本端企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库逐渐开启，供需结构将逐渐变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行。
  • 观点：焦炭基本面持续改善，期现价格仍有上涨动力。
  • 风险因素：成本坍塌，焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。
• 焦煤：
  • 核心逻辑：焦企补库较好，煤矿库存去化，冬储大规模补库正式开启，市场供需格局逐步优化，现货已企稳反弹。
  • 观点：焦煤基本面将延续边际改善，期现价格仍有上涨动力。
  • 风险因素：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。
• 中期展望：焦炭震荡，焦煤震荡偏强。

3. 合金（锰硅与硅铁）

• 锰硅：
  • 核心逻辑：市场去库压力不减，成本支撑力度不减，但盘面升至高位将面临卖保抛压，中期来看期价仍将围绕成本估值附近运行。
  • 观点：锰硅供需宽松格局延续，盘面承压下行。
  • 风险因素：锰矿、化工焦价格大幅下跌，钢材产量大幅下降（下行风险）；锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大（上行风险）。
• 硅铁：
  • 核心逻辑：市场成交氛围欠佳，压制硅铁盘面表现，成本支撑仍存。
  • 观点：硅铁市场供需双弱，基本面矛盾较为有限，短期预计期价跟随板块运行。
  • 风险因素：结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围进一步扩大，主产区用电成本增加（上行风险）。
• 中期展望：震荡。

4. 玻璃与纯碱

• 玻璃：
  • 核心逻辑：现货行销走弱，期现负反馈将至，供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩。
  • 观点：玻璃价格预计震荡偏弱，若年底前无更多冷修则高库存将压制价格。
  • 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。
• 纯碱：
  • 核心逻辑：纯碱整体供需仍旧过剩，现货低位震荡，远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧。
  • 观点：纯碱短期以震荡为主，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。
  • 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）。
• 中期展望：震荡。

风险因素汇总

• 上行风险：
  • 海外矿山供给存在事故等因素扰动。
  • 煤矿安监趋严，铁水产量保持高位。
  • 锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大。
  • 产能退出超预期。
• 下行风险：
  • 国内“反内卷”政策、海外降息等提振市场情绪。
  • 需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落。
  • 成本坍塌，焦炭产量超预期回升。
  • 结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产。
  • 终端需求大幅回落。
  • 供给大幅回落，终端需求快速上升。

中线展望

• 钢材：震荡
• 铁矿：震荡
• 废钢：震荡
• 焦炭：震荡
• 焦煤：震荡偏强
• 玻璃：震荡偏弱
• 纯碱：震荡
• 锰硅：震荡
• 硅铁：震荡

结论

整体来看，黑色建材板块在春节前仍需关注下游补库力度，部分品种如焦煤存在上涨动力，而玻璃和纯碱则面临库存压制，价格偏弱。市场情绪受政策和宏观因素影响较大，短期以震荡为主，中期需关注供需变化和政策动向。