深度报告-2026-04-16-华创证券-公募基金洞察2026_人与工具的重定位_36页_4mb

非银金融行业深度研究报告总结

核心内容

2026年4月16日发布的《非银金融行业深度研究报告》聚焦于中国公募基金行业的发展现状与未来趋势。报告指出，2025年公募基金市场规模首次突破37万亿元，呈现出“整体上行、结构分化”的特点。公募基金在A股市场的话语权和定价权随规模扩大而提升，但被动权益基金的持股占比已从2017年的0.9%上升至2025年的4.3%，成为稳定市场的重要力量。主动权益基金则面临增长乏力的问题，部分基金公司通过“工具化”路线实现规模和份额增长，如永赢基金的“智选”系列和华商基金的业绩韧性。

主要观点

• 市场规模与结构分化：2025年公募基金市场规模突破37万亿元，呈现增长结构分化。被动权益基金、固收+基金、QDII基金等细分品类表现突出，而主动权益基金整体份额减少。
• 行业格局与集中度：头部基金公司如易方达、华夏基金、广发基金等主导市场，集中度进一步提升。CR20均值达38.7%，被动权益基金集中度显著高于主动权益基金（10.2%）和固收+基金（20.9%）。
• 产品增长逻辑：大单品成为驱动规模增长的重要杠杆，各类基金呈现差异化增长态势。固收+基金规模突破2.68万亿元，被动权益基金新发份额占比达71.5%，FOF基金发行回暖，成为稳健资金配置的新热点。
• 监管体系与人才流动：监管体系逐步完善，强化对主动权益基金的考核与薪酬约束。行业人才净流入人数处于近年来低位，基金经理流动或逐渐常态化，头部公司加速平台化转型。
• 基金投顾发展：基金投顾条件逐步成熟，买方投顾时代或已到来，推动投资者、渠道、基金公司建立更长期的投资价值观。

关键信息

1. 市场规模与增长

• 公募基金总规模：2025年突破37万亿元，首次迈上37万亿大关。
• 被动权益基金：持股占比达4.3%，成为稳定市场的重要力量。
• 固收+基金：规模突破2.68万亿元，其中二级债基贡献主要增量。
• QDII基金：规模增长60%至9738亿元，头部管理人依托ETF强势吸金。
• FOF基金：发行规模达845.29亿份，成为稳健资金配置的新热点。

2. 增长结构分化

• 产品维度：被动权益基金、固收+基金、QDII基金等增速明显，主动权益基金份额缩水。
• 管理人维度：景顺长城、永赢基金、国泰基金等头部管理人贡献显著，其中景顺长城固收+基金规模增长1673亿元，永赢基金主动权益基金增长494亿份。

3. 行业格局与集中度

• 头部机构主导：易方达、华夏基金等管理规模均超2万亿元，处于第一梯队。
• 集中度提升：CR20均值达38.7%，被动权益基金集中度显著高于主动权益基金。
• 新发产品结构：权益类基金新发占比近半，FOF基金发行回暖。

4. 监管体系与行业生态

• 监管完善：《公募基金高质量发展行动方案》及配套改革重塑行业生态，强化长期投资收益考核。
• 人才流动：基金经理流动或逐渐常态化，头部基金公司加速平台化转型，弱化对单一明星基金经理的依赖。

5. 基金投顾发展

• 买方投顾时代：基金投顾条件逐步成熟，推动投资者、渠道、基金公司建立更长期的投资价值观。
• 投资逻辑：基金投顾通过提升配置能力优化投资者持有体验，成为未来发展趋势。

投资逻辑与趋势

• 低利率环境：居民资产配置需求持续切换，存款搬家为公募基金带来稳定资金增量。
• 监管体系完善：强化对主动权益基金的考核与薪酬约束，夯实高质量发展底盘。
• 行业生态优化：完备的投研体系与开域流量价值仍对年轻从业人员具有吸引力。
• 基金投顾常态化：买方投顾时代加速到来，推动行业向更长期化、专业化发展。

风险提示

• 监管变动：政策调整可能对行业产生影响。
• 市场波动：市场大幅波动可能对基金表现造成冲击。
• 数据局限性：部分数据可能存在一定偏差。

图表目录

• 图表1：公募基金规模及增速
• 图表2：公募持股占A股流通市值比例
• 图表3：2012年至今企业年金积累基金规模
• 图表4：2025年各类基金规模及份额变化情况
• 图表5：2025年固收+/主动权益/被动权益基金份额变化占比Top30
• 图表6：2025年以来非货基金规模增长超过千亿的11家基金公司
• 图表7：2025年以来非货基金规模增长超过千亿的11家基金公司各类产品增量（亿元）
• 图表8：2025年以来非货基金规模增长超过千亿的11家基金公司各类产品增量占比
• 图表9：2021-2025年固收+基金集中度变化
• 图表10：2021-2025年主动权益基金集中度变化
• 图表11：2021-2025年被动权益基金集中度变化
• 图表12：宽基ETF增速放缓导致被动权益基金2025年集中度回落
• 图表13：2025年、2022年、2020年各规模梯队基金公司数量及管理规模合计
• 图表14：近10年基金公司CR2/CR5/CR10
• 图表15：2017-2025年度新发基金份额（亿份）
• 图表16：2017-2025新发基金份额结构
• 图表17：2025年年度新发非货币基金（剔除纯债基金）Top10
• 图表18：2025年固收+基金规模变动情况
• 图表19：2025年固收+基金规模增长Top10管理人
• 图表20：2025年混合二级债基规模Top20产品一览
• 图表21：2025年景颐丰利重仓股及持仓变动情况
• 图表22：2018-2025年新发权益类份额（亿份）
• 图表23：2025/1/1-2026/2/28被动权益基金规模增长Top10管理人
• 图表24：2025年中央汇金ETF持仓变动情况
• 图表25：2025年以来国泰基金被动指数产品增量情况
• 图表26：2025/1/1-2026/2/28国泰基金ETF增量前十
• 图表27：国泰基金被动权益产品增量Top10一览
• 图表28：主动权益Top30管理人2025年全年表现
• 图表29：永赢“智选”系列
• 图表30：华商基金旗下主动权益产品规模增长排名前三位与后三位
• 图表31：2025/1/1-2026/2/28另类投资基金管理人规模变动情况
• 图表32：QDII基金细分品类规模及增幅
• 图表33：QDII基金规模增长Top10管理人
• 图表34：QDII基金增量大于400亿管理人的主要增长驱动产品
• 图表35：公募FOF历年发行情况
• 图表36：公募FOF分类别存量情况（亿份）
• 图表37：《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》对比2022年版本的增量信息
• 图表38：《指引》主动权益类基金薪酬调整机制
• 图表39：主动权益型基金跑赢业绩比较基准的比例
• 图表40：主动权益型基金跑赢业绩比较基准或负超额小于10%的比例
• 图表41：基金专户规模变化
• 图表42：基金专户产品数量变化
• 图表43：23Q1-25Q4基金专户产品数量变化
• 图表44：近10年基金经理离任、新聘、总人数
• 图表45：基金经理人才补充能力边际下降
• 图表46：离任基金经理流向
• 图表47：离任基金经理流向占比
• 图表48：近五年各家基金公司离任基金经理人数
• 图表49：美国Fee-based投顾机构家庭资产投资分布

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