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2018年9月3日市场估值分析总结

核心内容

本报告由国开证券策略研究员孙征撰写，分析了2018年A股市场估值情况，结合中报数据和宏观经济指标，提出了对市场走势的判断与投资建议。

主要观点

1. 中报业绩表现

• 全部A股归母净利润累计同比增长 14.06%，较一季度增速（13.39%）略有提升。
• 预计2018年全年净利同比增速为 12.9%，剔除金融两油后为 22.9%，总体保持较快增长趋势。
• 下半年净利润增速可能因PPI下行压力而有所下修。

2. 中小板与创业板表现

• 中小板中报净利润增速为 13.57%，较一季度（18.11%）大幅下降。
• 创业板中报净利润增速为 8.08%，较一季度（28.4%）显著回落。
• 中小创下半年存在单季度利润同比下降的可能。

3. 市场走势与投资者情绪

• 市场前期下跌已反映负面预期，但投资者情绪仍低迷，缺乏明确利好信号。
• 指数呈现弱势震荡，短期可能受阻回落，但技术性反弹尚未失败。
• 中小创受业绩压力影响，表现弱于大盘。

4. 行业与主题机会

• 部分行业估值接近历史底部，若三季度业绩下行未达悲观预期，可能出现阶段性机会。
• 周期行业如钢铁、化工、地产或有估值修复机会。
• 5G主题仍是中期关注重点。

5. 投资建议

• 选择具备核心价值的品种，以跑赢市场。
• 在MSCI资金流入预期下，谨慎做多低估值优质企业。
• 关注中报高增长且估值较低的农化、化纤、钢铁、地产等行业龙头。

关键信息

6. 风险提示

• 流动性趋紧
• 中美贸易摩擦加剧
• 海外市场波动风险
• 经济数据边际下行
• 债务风险加剧
• 房价大幅下跌

7. 数据分析

• PMI数据：8月制造业PMI为51.3%，非制造业PMI为54.2%，经济总体维持扩张趋势。
• 企业盈利：中小板、创业板的营业外收入下降显著，对净利润增速影响较大。
• 税收与社保：所得税增长速度超过营业利润增速，未来税收与社保政策可能对中小创公司产生负面影响。
• 资金流向：沪深股通与港股通资金流入数据、融资余额与净买量等指标反映市场资金面较为紧张。

8. 投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅 10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅 -10%至10%
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 10%以上
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅 20%以上
  • 推荐：未来六个月内涨幅 10%至20%
  • 中性：未来六个月内涨幅 -10%至10%
  • 回避：未来六个月内跌幅 10%以上
• 长期股票投资评级：
  • A：未来三年涨幅 20%以上
  • B：未来三年涨幅 20%以内
  • C：未来三年跌幅 20%以上

附录

报告引用了多个图表，包括：

• 指数周涨跌幅
• 申万一级行业涨跌幅
• 主题概念指数涨跌幅前十VS后十
• PMI数据及走势
• 各板块PE（TTM）、换手率、市盈率
• 融资余额与净买量
• 股市资金流向
• 美元指数、人民币汇率、国债收益率
• SHIBOR/GC007、CRB指数、BDI指数等

分析师简介

孙征，国开证券策略研究员，人民大学金融学硕士，拥有15年证券从业经历与7年策略研究经验，自2015年起负责策略研究工作，具有证券投资咨询执业资格。

免责声明

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