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国泰君安期货能源化工石油沥青周度报告总结（2025年5月18日）
分析师：王涵西（投资咨询资格号Z0019174，期货从业资格号F3082452）

市场观点
当前沥青市场走势与原油偏强震荡同步，前期正向套利策略已实现止盈，建议短期观望。未来可关注09-12月份逢低正套机会，安全边际相对充足。

价格与价差分析

1. 期货价格：BU期货近期高位震荡，裂解价差先跌后涨，显示市场对沥青的供需关系存在短期波动。
2. 现货价格：北方高价资源部分回落，南方低价船货小幅上涨，南北价差收窄。
3. 库存变化：
   • 国内54家沥青样本厂库库存增至932万吨，较5月12日增长12%。华东地区因主力炼厂持续生产、出货放缓，库存增幅最大。
   • 社会库库存降至1888万吨，较5月12日减少8%。西北地区社会库去库显著，主因气候适宜带动终端项目需求，贸易商主动消耗库存，且资源直接对接终端降低入库成本。

基本面数据

1. 需求端：
   • 国内沥青54家企业样本出货量达392万吨，环比增长143%。华东地区以船发为主推动出货量上升，山东部分炼厂转产渣油导致供应减少，阴雨天气亦抑制出货。
   • 下游终端开工持续回升，尤其是西北地区需求强劲。
2. 供应端：
   • 6月国内沥青地炼排产量预计1309万吨，环比增加65万吨（+52%），同比增37万吨（+393%）。
   • 周度总产量584万吨，环比微降0.5万吨（-0.8%），但同比增幅达312%。1-5月累计产量10446万吨，同比增295万吨（+29%）。
   • 检修减损量显示，部分炼厂检修影响产量，但整体供应仍保持高位。

策略建议
短期BU期货将跟随原油走势运行，前期正套策略暂止盈。建议关注09-12月份逢低布局正套机会，因当前安全边际较高，需持续监测原油价格波动及炼厂复产节奏。

风险提示

• 原油价格冲高回落可能影响沥青成本支撑。
• 炼厂超预期复产复工或加剧供应压力，导致价格下行风险。

数据来源
报告依赖公开数据，包括隆众资讯、百川盈孚、同花顺iFinD等，分析基于合规渠道信息及作者专业判断，仅供参考，不构成投资建议。

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