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降准提振信心，银行如何助力宽信用？

核心结论

2022年4月15日，中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，对部分城商行和农商行额外降准0.25个百分点，释放长期流动性约5300亿元。此次降准的信号意义大于实际影响，主要由于以下原因：

• 流动性已处于合理充裕水平，DR007近20个交易日均值较前值下降7BP，银行负债端压力有所缓解；
• 政策以内为主，但需兼顾内外平衡，避免资本外流对汇率造成压力；
• 宽信用比宽货币更紧迫，当前稳增长的症结在于信用有效需求不足，而非货币供给。

主要观点与关键信息

一、本次降准信号意义大于实际影响

1. 降准背景：

   • 本次降准是“三档两优”准备金制度框架下的调整，加权平均存款准备金率降至8.1%。
   • 三档：大行11.25%、股份行/城商行/非县域农商行及外资行8.25%、县域农商行/农信社5%。
   • 两优：普惠金融贷款占比达1.5%或10%的银行可分别享受0.5pct或1.5pct的优惠。

2. 降准幅度低于预期：

   • 降准幅度为25BP（不含已执行5%的机构）+25BP（对符合条件的城商行和农商行），释放资金5300亿元。
   • 实际效果相当于所有金融机构降准25BP，略低于市场预期。

二、降准配合其他措施，引导信贷积极投放

1. 降拨备率：

   • 鼓励大型银行适当降低拨备覆盖率，释放利润，增强信贷投放能力。
   • 部分中小银行也可能跟进，但整体影响有限。

2. 存款利率上限下调：

   • 有消息称中小银行存款利率上限可能下调10BP，以降低负债成本。
   • 实际执行中，由于核心存款竞争激烈，银行可能不愿主动下调，更多依赖MPA考核激励。

三、降准后银行股将如何演绎？

1. 缓释负债成本，提振息差：

   • 降准直接节约银行资金成本约65亿元，改善行业息差。
   • 乐观假设下，各类上市银行息差提升0.46-1.01BP，其中农商行和城商行受益最大。

2. 宽信用“宽”在哪，银行股就“涨”在哪：

   • 历史经验表明，宽信用周期中，信贷投放能力强的银行表现更佳。
   • 本轮宽信用重点在于信贷投放，特别是制造业、绿色金融、普惠小微等领域。
   • 信贷投放“保质、保量、保价”将是银行受益的关键。

四、投资建议

• 短期关注：
  • 优质城农商行，如江苏银行、成都银行、南京银行、常熟银行等，信贷投放景气度更高。
• 中长期关注：
  • 优质股份行，如招商银行、平安银行、兴业银行等。
• 大行关注点：
  • 邮储银行因其负债优势和财富管理潜力，值得关注。

五、风险提示

• 稳增长政策不及预期；
• 疫情反复导致资产质量恶化；
• 信贷投放景气度不佳。

结构清晰总结

降准背景与影响

• 降准幅度：0.25个百分点（不含已执行5%的机构）+额外0.25个百分点（对符合条件的城商行和农商行）。
• 释放资金：约5300亿元。
• 信号意义：释放积极宽松信号，提振市场信心，缓解悲观预期。
• 流动性状况：DR007近20日均值下降7BP，银行负债端压力缓解。
• 政策目标：兼顾内外平衡，避免资本外流对汇率的影响。

信贷投放与银行股表现

• 信贷投放重点：制造业、绿色金融、普惠小微等。
• 银行股受益逻辑：信贷投放能力强、资产质量稳健、负债成本下降的银行将受益。
• 历史经验：2012年6月-2013年5月，中小银行表现优于大行；2015年7月-2016年3月，大行相对受益。

投资策略

• 短期策略：关注信贷投放景气度高的优质城农商行。
• 中长期策略：关注股份行及邮储银行的潜力。

关键数据

评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：行业预期未来6-12个月波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：行业预期未来6-12个月跌幅超过沪深300指数10%以上。

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