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降准宽信用的效果值得期待

核心内容

2023年3月27日，中国人民银行宣布降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。此次降准释放出明确的政策信号，但其宽松力度有限，更多体现为对现有政策的延续与优化。

主要观点

1. 降准有预兆，政策导向明确
   在3月3日的讲话中，央行行长易纲已暗示后续降准的可能性较大，表明此次降准是在政策预期的基础上进行的，具有一定的铺垫作用。

2. 降准并非新一轮宽松的开始
   本次降准幅度与去年两次持平，释放的宽松信号较弱。当前货币政策主要变量水平较为合适，政策基调将维持相对宽松，但不会出现大规模宽松。

3. 宽信用效果有望提升
   与去年相比，当前市场流动性处于紧平衡状态，DR007利率中枢上移，表明融资需求回升。此次降准向银行体系注入低成本长期资金，有助于进一步推动信贷扩张，实现较好的宽信用效果。

4. 经济复苏方向明确，但力度不足
   1-2月经济数据表明，出口仍偏弱，但消费和投资回升超预期。房地产相关指标有所改善，但仍未转正。整体经济复苏态势积极，但可持续性有待观察。

5. 政策组合拳仍需发力
   在经济尚未完全稳固的情况下，政策支持仍将持续。政府工作报告和央行公告均强调“打好宏观政策组合拳”，后续财政政策和货币政策的协同作用值得关注。

6. 资本市场信心修复需基本面支撑
   当前股市信心不足，降准虽对市场预期有一定修复作用，但投资者风险偏好难以立即提升，仍需更多经济基本面的积极信号。

关键信息

• 降准时间：2023年3月27日
• 降准幅度：0.25个百分点（不含5%的金融机构）
• 经济数据亮点：消费由负转正，基建投资高位运行，房地产相关指标回升
• 经济数据隐忧：出口较弱，CPI和PPI数据低于预期，房地产仍为负增长
• 政策预期：货币政策将维持宽松基调，财政政策有望进一步发力
• 资本市场影响：短期国债收益率或继续下行，A股市场信心修复需基本面支撑

主要指数数据

投资评级

公司投资评级：

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%～10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级：

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队介绍

中航证券宏观团队专注于国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济运行趋势与规律，核心关注点为流动性变化与大类资产配置。

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