农林牧渔行业：节后猪价加速下行，产能去化在即
核心内容概述
2026年2月至3月，生猪养殖行业面临猪价下行压力，行业进入深度亏损阶段，产能去化趋势逐步显现。随着春节后需求支撑消退，生猪价格持续探底，行业整体处于供过于求状态。政策调控力度加大，推动产能优化，同时部分企业成本控制能力突出，具备长期竞争优势。
主要观点
- 猪价走势：2月猪价呈现前高后低走势，3月进一步加速下行，截至3月10日，全国外三元生猪均价为10.40元/公斤。
- 供需变化：
- 供应端：春节假期导致有效出栏天数减少，节前出栏集中，节后规模场出栏节奏恢复，供给持续放量。
- 需求端：春节后消费进入淡季，终端走货不畅，生猪屠宰开工率环比下降8.22个百分点至28.02%。
- 成本与盈利：饲料成本上升，叠加猪价下行，猪粮比价降至4.17:1，行业盈利受到显著挤压。部分企业如牧原股份、温氏股份、神农集团等具备成本领先优势，2025年业绩表现较为突出。
- 产能变化：国家统计局数据显示，2025年12月能繁母猪存栏量为3961万头，较10月末进一步下降，2月部分样本数据环比小幅回升，但整体产能下行趋势已开启。
- 政策调控：2026年政策继续强化生猪产能综合调控，农业农村部部署具体工作，要求对头部企业实行年度生产备案管理，推动产能去化。
关键信息
2月猪价与成本数据
| 项目 |
价格（元/公斤） |
环比变化 |
| 仔猪 |
27.57 |
+8.62% |
| 活猪 |
12.82 |
-2.73% |
| 猪肉 |
23.73 |
+1.43% |
上市企业销售数据
| 公司 |
销售均价（元/公斤） |
环比变化 |
出栏量（万头） |
环比变化 |
同比变化 |
| 牧原股份 |
11.59 |
-7.80% |
460 |
-34.33% |
-17.79% |
| 温氏股份 |
11.62 |
-8.86% |
270 |
+6.06% |
+7.33% |
| 正邦科技 |
11.57 |
-7.07% |
76 |
-18.35% |
+68.03% |
| 新希望 |
12.48 |
0% |
121 |
-13.33% |
+6.29% |
出栏均重数据
| 公司 |
出栏均重（公斤） |
环比变化 |
| 牧原股份 |
120.06 |
- |
| 温氏股份 |
126.23 |
- |
| 新希望 |
75.71 |
- |
企业盈利情况
| 公司 |
自繁自养亏损（元/头） |
外购仔猪亏损（元/头） |
| 牧原股份 |
283.15 |
118.18 |
| 温氏股份 |
- |
- |
| 神农集团 |
- |
- |
| 天康生物 |
- |
- |
| 京基智农 |
- |
- |
| 傲农生物 |
- |
- |
| 巨星农牧 |
- |
- |
估值与投资建议
- 行业指数PB底部抬升，板块行情已启动，但仍处于历史中位数水平，存在继续上涨空间。
- 建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖企业，如牧原股份，以及受益标的温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。
风险提示
- 生猪产能去化不及预期；
- 企业出栏量扩张不及预期；
- 成本控制不及预期。
行业大事
估值与投资评级
- 行业评级：看好；
- 行业投资评级定义：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：介于-5%至+5%；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
分析师信息
- 程诗月：东兴证券农林牧渔行业分析师，美国马里兰大学金融学硕士，执业证书编号：S1480519050006。联系方式：010-66555458，chengsy_yjs@dxzq.net.cn。
行业数据概览
| 项目 |
数据 |
| 股票家数 |
100 |
| 行业市值（亿元） |
15096.86 |
| 流通市值（亿元） |
11951.07 |
| 行业平均市盈率 |
27.89 |
图表目录
- 图1：猪价走势（元/千克）
- 图2：生猪屠宰开工率
- 图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤）
- 图4：大宗原料市场价（元/公斤）
- 图5：大宗原料期货价格（元/吨）
- 图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）
- 图7：仔猪价格表现偏强（元/公斤）
- 图8：生猪养殖盈利（元/头）
- 图9：生猪养殖指数PB估值
- 图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）
- 图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头）
- 图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）
表格目录
- 表1：上市猪企出栏量（万头）情况
- 表2：上市猪企养殖成本梳理（元/公斤）
- 表3：猪企2025年业绩预告
