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商贸零售行业分析报告总结（2022年06月12日）

核心内容概览

本报告分析了2022年6月商贸零售行业的发展态势，重点包括电商、传统零售和黄金珠宝三大板块，提出了“增持”评级，并列出了投资主线与风险提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上周行情：商贸零售（中信）指数下跌0.48%，跑输沪深300指数4.14个百分点。
• 年初至今表现：商贸零售板块下跌8.71%，跌幅小于沪深300指数5.49个百分点。
• 行业排名：上周在30个中信一级行业中排名第28位，25个行业上涨，仅3个行业下跌。
• 板块估值：商贸零售行业PE(TTM)为-41.89，处于历史低位，估值吸引力增强。

2. 电商板块

• 行业趋势：线上渗透率保持高位，消费者线上购物习惯逐步固化。
• 政策影响：监管趋暖，行业进入常态化阶段，有利于规范发展与竞争格局优化。
• 关键动态：
  • 京东试点餐饮外卖业务，由达达负责配送，首站试点郑州。
  • 抖音电商日活用户超6亿，过去一年售出100亿件商品，通过“文化饮茶季”等活动带动商品数量增长90%。
  • 抖音生活服务推出“酒店助跑计划”，助力酒店商家快速复苏。
  • 京东物流开通烟台-深圳全货机双向航线，提升时效。
  • 饿了么在北京恢复堂食首日订单增长近两成，智能取餐柜服务订单量增长超3倍。
  • 美团助力延庆圆生菜24小时内销往京津冀。
  • 快手在成都投资成立快送供应链管理公司。
• 投资建议：建议关注京东、阿里巴巴、美团等具备较强履约效率和供应链优势的平台。

3. 传统零售板块

• 短期复苏：线下传统零售受益于疫情囤货潮与消费券发放，行业基本面边际改善。
• 中长期逻辑：社区团购等负外部因素减弱，龙头公司凭借生鲜供应链壁垒与规模经济优势持续发展。
• 行业动态：
  • 盒马对外开放部分物流基地，招租对象包括物流供应链企业、食品贸易商等。
  • 上海长宁区4家盒马鲜生门店恢复线下营业，需配合疫情防控措施。
  • 盒马与成都东部新区合作，推进农产品新零售。
  • 永辉超市举办第二届“辉凡好物节”，通过数字化手段优化零供关系。
• 投资建议：建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等具备生鲜供应链壁垒与规模经济优势的公司。

4. 黄金珠宝板块

• 短期复苏：疫情后婚庆等刚需消费有望释放，线下销售逐步恢复。
• 中长期趋势：行业渗透率提升，供给侧工艺提升与投资属性增强，中小品牌加速出清，行业集中度提升。
• 投资建议：建议关注周大生、老凤祥、迪阿股份等头部品牌商。

关键信息

行业数据

• 上周行情：电商及服务子行业涨幅靠前，分别为0.53%和0.85%。
• 行业估值：商贸零售行业PE(TTM)为-41.89，处于历史低位，具有估值修复潜力。

上市公司动态

• 安克创新：完成董事会、监事会换届选举及高级管理人员聘任。
• 利群股份：使用2.3亿元闲置募集资金补充流动资金。
• 南极电商：实际控制人部分股权解除质押。
• 永辉超市：董事长部分股份解除质押，剩余被质押股份占持股数量40.26%。

投资建议

• 投资主线一：关注京东、阿里巴巴、美团等具备较强履约效率和供应链能力的平台。
• 投资主线二：关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等具备生鲜供应链壁垒和规模经济优势的公司。
• 投资主线三：关注周大生、老凤祥、迪阿股份等黄金珠宝头部品牌商。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：宏观经济影响居民消费，若增速放缓，将抑制消费需求。
2. 疫情反复风险：疫情控制不力可能影响线下客流与销售业绩。
3. 政策趋严风险：反垄断与数据安全监管政策可能限制企业扩张。
4. 行业竞争加剧：竞争加剧可能导致市场空间被切割，影响企业业绩增长。
5. 门店扩张不及预期：新开或改造门店不达预期，可能拖累营收增长。
6. 新业态转型不及预期：创新业务是否能创造利润仍需市场验证。

投资评级

• 行业评级：维持“增持”评级，认为行业基本面看好，相对表现优于基准指数。
• 个股评级：采用相对评级体系，根据股价表现与基准指数对比进行判断。

结论

商贸零售行业在疫情后逐步复苏，线上消费习惯形成，电商与传统零售板块均有发展机会。黄金珠宝行业受益于刚需释放与行业集中度提升。建议投资者关注具备供应链优势、数字化能力与线下复苏潜力的龙头企业，同时注意政策、疫情及市场风险。