20221031-安信证券-上海机场-600009.SH-三季度亏损符合预期_看好国际航班逐步恢复_5页_344kb

上海机场（600009.SH）2022年三季度总结

核心内容

2022年10月31日，上海机场发布2022年三季度财报，显示公司前三季度营业收入为41.29亿元，同比下降32.06%；归母净利润为-21.03亿元，同比增亏10.33亿元。其中，第三季度营业收入16.03亿元，同比下降19.06%；归母净利润-5.80亿元，同比增亏0.74亿元。

主要观点

• 业务恢复情况：
  上海地区三季度出行逐步恢复，但业务量同比仍下滑明显。浦东机场和虹桥机场的飞机起降及旅客吞吐量在三季度均有显著回升，但受疫情扰动，国际航线恢复缓慢，整体业务量仍面临压力。

• 国际航线复苏预期：
  随着海外疫情逐步控制，国际航班熔断情况减少，出入境政策逐步放宽，国际航线有望持续恢复。公司预计未来国际航线将带动非航业务回升。

• 非航业务表现：
  三季度国际旅客吞吐量同比下降38%，免税租金收入同比下降35%。非航业务受国际航线影响较大，但随着国际航班恢复，预期将逐步改善。

• 投资建议：
  短期疫情冲击不改变上海机场的稀缺资源价值，国内航线持续恢复，国际航班数量增加，航空及非航业务均有望持续修复。同时，虹桥及物流公司资产注入完成，整合两场资源，增厚公司业绩。长期来看，卫星厅投产和T3航站楼建设开工，远期客流提升空间巨大。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-24.8亿元、17.2亿元、50.0亿元，对应现股价PE为-56倍、81倍、28倍，维持“买入-A”评级。

关键信息

三季度业务数据

• 浦东机场：

  • 飞机起降：56,486架次，同比下降27.51%
  • 旅客吞吐量：424.68万人次，同比下降41.33%

• 虹桥机场：

  • 飞机起降：39,471架次，同比下降28.28%
  • 旅客吞吐量：491.16万人次，同比下降37.22%

国际航线恢复情况

• 三季度日均国际及地区航班量为168班次，恢复至2019年的6.25%
• 10月1日至29日，行业日均国际及地区航班量为191班，恢复至2019年的7.30%
• 国际航线开始逐步恢复，带动非航业务增长预期

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

风险提示

• 国内海外疫情持续反复
• 客流恢复不及预期
• 免税合同存在不确定性
• 免税消费增速放缓
• 免税客单价增长不及预期
• 国家免税政策发生重大变化

公司动态与投资评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：63.94元
• 当前股价（2022-10-28）：56.24元
• 12个月价格区间：43.16元 / 62.43元
• 分析师：孙延、宋尚杰
• 分析师执业证书编号：S1450520040004、S1450522050001

财务报表预测与估值数据

利润表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

财务指标预测

估值指标

总结

上海机场在2022年三季度面临疫情带来的显著冲击，营业收入和净利润均出现大幅下滑。然而，随着国际航线逐步恢复，公司对业务回升持乐观态度。资产注入、卫星厅投产和T3航站楼建设为公司长期发展提供了支撑，预计未来三年公司盈利将显著改善。尽管当前面临诸多挑战，但公司稀缺资源价值和非航业务增长潜力仍被看好，维持“买入-A”评级。