20210901-东兴证券-上海机场-600009.SH-国内起降利润弹性有限_静待国际航线逐步放开_6页_789kb

报告摘要

上海机场（600009）是中国最大的三个国际中转枢纽航空港之一，主要业务集中在浦东国际机场的经营管理与地面保障。公司2021年H1实现营收18.0亿元，同比下降27%，归母净利润为7.4亿元，其中二季度亏损3.0亿元，较一季度有所收窄。

国内航线恢复有限，盈利弹性不足：尽管国内旅客吞吐量在二季度显著提升，但营收增长仅8%，显示国内业务对盈利的贡献有限。
国际航线仍受疫情影响：国际旅客吞吐量维持在较低水平，仅相当于2019年同期的2.2%。国际航线停摆是公司亏损的主要原因。
免税业务收入下降明显：公司年初与中免签订补充协议，但上半年免税业务收入仅为2.21亿元，远低于疫情前水平。
投资收益显著增长：上半年投资收益达4.27亿元，较去年同期提升明显，其中上海联一投资中心贡献最大。
新租赁准则影响成本结构：新准则下部分成本重分类，但总成本保持稳定，同比增长4.1%。
资产注入计划有望改善业绩：公司计划收购虹桥公司、物流公司和浦东四跑道，预计能带来超10亿元的利润增量，但交易对价尚未确定。
盈利预测显示扭亏预期：不考虑收购情况下，预计2021-2023年净利润分别为-12.0亿、4.7亿和21.1亿元，EPS分别为-0.63元、0.25元和1.10元。
长期潜力与短期风险并存：公司作为中国最大的国际旅客入口，免税产业链地位稳固，但短期受疫情影响较大，维持“中性”投资评级。