镍和不锈钢11月行情展望：负反馈临近尾声，跟踪库存变化-20231029-广发期货-55页_2mb

镍和不锈钢11月行情展望总结

核心内容概览

镍

• 供需格局：整体供需格局未发生根本性变化，纯镍仍处于过剩状态，产业链状态不理想。
• 库存变化：国内纯镍趋势性累库，基差弱势；海外供需双弱，LME镍库存维持大贴水结构。
• 主要利空因素：MHP回流增加，硫酸镍价格松动，利空镍价。
• 价格走势：镍价承压运行，预计主力参考140000~155000元/吨。
• 策略建议：交易价值不大，建议观望或逢高空配，关注宏观情绪变化。

不锈钢

• 供需格局：负反馈尚未结束，库存仍偏高，钢厂利润倒挂。
• 原料端：印尼配额审批即将开启，菲律宾主矿区进入雨季，镍矿库存偏低，原料端需让利。
• 库存变化：社库去化速度放缓，库存绝对值偏高，仍需时间消化。
• 价格走势：震荡磨底，短期仍有下探风险，主力参考14300-15500元/吨。
• 策略建议：短期高抛低吸，中线关注逢低多机会，需等待社库回归中性及原料季节性短缺或政策预期好转。

主要观点

镍

• 供应端：国内新增产能放量，纯镍趋势性累库；海外供需双弱，LME镍库存维持大贴水结构。
• 需求端：新能源条线去库存未完成，不锈钢条线钢厂减产，合金条线供需趋松。
• 价差：镍铁、硫酸镍、纯镍等镍元素价差收敛。
• 估值：纯镍低库存溢价回吐，镍豆酸溶经济线约14.4万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约15.4万元/吨。
• 宏观影响：内外宏观压力有望缓解，但需关注政策预期和中美关系变化。

不锈钢

• 供应端：钢厂减产范围扩大，但部分减产可能无法兑现；印尼镍铁回流量大，镍铁过剩。
• 需求端：下游逢低补库，高价不采，需求未明显好转。
• 库存情况：社库仍偏高，负反馈逻辑尚未结束。
• 原料影响：镍矿端让利压力大，印尼配额审批可能对镍矿市场产生冲击。
• 价格支撑：短期存在下探风险，需测试支撑；中长期需等待原料季节性短缺或政策预期好转。

关键信息

供应端

• 国内精炼镍产量：2023年9月为2.21万吨，10月预计2.28万吨，环比上涨。
• 海外精炼镍产量：主要企业如Vale、Norilsk Nickel等产量波动，海外整体趋势性下降。
• 印尼MHP产量：11月配额审批开启，可能对镍矿市场产生冲击。
• 印尼镍铁产量：10月产量较9月略有下降，但回流量较大，导致镍铁过剩。

需求端

• 新能源：三元前驱体产能利用率偏低，需求持稳，硫酸镍价格松动影响纯镍需求。
• 不锈钢：300系粗钢产量环比下降，需求平淡，终端需求未明显好转。
• 合金：军工和轮船合金需求较好，民用合金需求欠佳。
• 电镀：需求偏稳。

库存分析

• 纯镍库存：国内六地社会库存11755吨，保税区库存5100吨，全球显性库存62419吨。
• 不锈钢库存：10月无锡和佛山300系社库57.27万吨，周环比增加；整体社库偏高，需进一步去化。

估值与成本

• 纯镍估值：镍豆酸溶经济线约14.4万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约15.4万元/吨。
• 不锈钢成本：短流程成本参考15100元/吨，混合流程成本参考14850元/吨。
• 利润情况：不锈钢短流程利润为-250元/吨，混合流程利润为0元/吨。

总结与展望

镍

• 短期展望：交易价值不大，建议观望或逢高空配，主力参考140000~155000元/吨。
• 中长期逻辑：若宏观预期好转或供应端放量情况发生变化，需及时调整思路。
• 关注点：MHP回流、硫酸镍价格变化、宏观情绪波动。

不锈钢

• 短期展望：震荡磨底，仍有下探风险，主力参考14300-15500元/吨。
• 中期展望：需等待不锈钢社库回归中性，配合原料季节性短缺或政策预期好转。
• 关注点：库存变化、印尼配额审批、菲律宾雨季影响、钢厂减产兑现情况。

风险提示

• 产业负反馈尚未结束，不锈钢库存仍偏高。
• 镍盘面弱势，需关注原料让利空间及宏观情绪变化。
• 交易需谨慎，策略建议以高抛低吸为主，中线关注逢低多机会。

数据来源

• Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心