佰维存储2026年中报点评总结
核心内容概述
佰维存储在2026年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，显示出公司在存储行业高景气周期中的强劲表现。尽管存储价格涨跌引发市场对估值的担忧，但公司通过布局AI端侧、企业级存储及晶圆级先进封测等新兴领域，展现出未来持续成长的潜力。
主要观点
1. 营收与利润显著增长
- 2026H1营业收入：155.75亿元，同比增长298.10%
- 2026H1归母净利润：71.66亿元，去年同期亏损2.26亿元
- 2026Q2营业收入：87.61亿元，同比增长269.81%，环比增长28.56%
- 2026Q2归母净利润：42.67亿元，同比增长15177.40%，环比增长47.18%
2. 行业景气度与估值逻辑
- 存储行业自2025年下半年以来进入高景气周期，存储产品价格上涨叠加下游需求旺盛，推动公司盈利能力提升。
- 但市场对模组赛道的预期出现二阶导转负迹象，导致行业不再享有估值溢价。
- 当前公司市值对应的PE仅为7倍左右，市场已充分反映估值压抑，但高附加值赛道的成长空间仍被看好。
3. AI端侧与企业级存储加速发展
- AI端侧存储收入：2026H1约28.60亿元，同比增长433.58%，较2025H2增长126.98%
- 公司在AI眼镜、智能穿戴等终端领域的产品（如ePOP）持续应用，成为结构性增长来源。
- 企业级存储方面，公司已布局SSD、RDIMM、CXL DRAM等产品，进入多家头部厂商供应体系并实现批量出货。
4. 晶圆级先进封测布局拓展
- 公司依托现有存储封测能力，向晶圆级先进封测延伸，形成2.5D、RDL、Fan-in、Fan-out等技术布局。
- 东莞松山湖项目：2025年底通线投产，2026年底月产能达5000片，2027年底提升至10000片。
- 产品端布局“存、算、运”三大方向：
- “存”：FOMS系列，超薄LPDDR产品已获得客户预测
- “算”：CMC系列，已实现10颗Chiplet集成封装
- “运”：OEC系列，6.4T NPO光引擎封装预计2026Q4完成研发
关键信息
财务预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
P/E |
| 2026E |
338.3 |
148.2 |
7.13 |
| 2027E |
405.8 |
171.4 |
6.16 |
| 2028E |
463.5 |
202.5 |
5.21 |
投资评级
- 分析师评级：买入（维持）
- 评级依据：公司未来两年业绩仍有成长空间，先进封测项目有望量产落地，带来新的预期差。
风险提示
- 存储周期下行风险
- 研发进展不及预期
- 客户拓展不及预期
- 核心人员及股东减持风险
- 存货减值与价格波动风险
- 先进封测客户验证及产能爬坡不及预期风险
财务摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
11,940 |
31,885 |
48,634 |
70,022 |
| 现金 |
1,744 |
5,201 |
23,150 |
41,604 |
| 资产总计 |
15,521 |
36,170 |
53,658 |
75,763 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
-1,965 |
452 |
18,979 |
18,807 |
| 投资活动现金流 |
-1,631 |
-1,586 |
-71 |
-1,040 |
| 筹资活动现金流 |
4,333 |
4,590 |
-959 |
686 |
| 现金净增加额 |
737 |
3,456 |
17,950 |
18,453 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
11,302 |
33,825 |
40,579 |
46,354 |
| 归母净利润 |
853 |
14,822 |
17,136 |
20,253 |
| 毛利率 |
21.44% |
56.69% |
54.33% |
55.15% |
主要财务比率
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营收增长率 |
68.82% |
199.27% |
19.97% |
14.23% |
| 归母净利润增长率 |
191.90% |
1,637.51% |
15.61% |
18.19% |
| 毛利率 |
21.44% |
56.69% |
54.33% |
55.15% |
| 净利率 |
7.42% |
43.77% |
42.18% |
43.66% |
| ROE |
21.47% |
113.34% |
58.69% |
42.30% |
| ROIC |
9.07% |
46.71% |
35.59% |
29.00% |
| 资产负债率 |
64.47% |
42.94% |
29.63% |
23.45% |
| 流动比率 |
1.64 |
3.62 |
5.89 |
7.43 |
| 速动比率 |
0.56 |
1.52 |
3.75 |
5.40 |
| P/E |
123.81 |
7.13 |
6.16 |
5.21 |
| P/B |
19.02 |
5.13 |
2.80 |
1.82 |
| EV/EBITDA |
39.97 |
6.19 |
4.68 |
3.24 |
总结
佰维存储凭借在存储行业的高景气周期中快速优化产品和客户结构，实现营业收入和净利润的大幅增长。尽管市场对存储模组赛道的估值预期有所下调，但公司通过在AI端侧、企业级存储及晶圆级先进封测等领域的全面布局，正逐步摆脱传统存储业务的限制，打开新的成长空间。公司当前估值较低，若先进封测项目能顺利量产，有望带来新的业绩增长点，投资价值凸显。
