20250811-浙商证券-佰维存储-688525.SH-佰维存储2025年半年报点评报告_AI带动行业格局改善叠加先进封测制程加码_全年持续成长弹性可期_4页_409kb

证券研究报告：佰维存储(688525) 2025年半年报点评

投资评级： 买入（维持）

事件回顾：
2025年上半年，佰维存储实现营业收入39.12亿元，同比增长13.70%；归母净亏损2.26亿元，归母扣非净亏损2.32亿元。2025年第二季度，公司单季度营收23.69亿元，同比增长38.20%，亏损大幅收窄，归母净亏损0.28亿元，归母扣非净亏损0.16亿元，环比一季度单季亏损2.16亿元显著改善。扣除股权激励等摊销影响后，上半年利润约为-7，557万元，显示若无前期费用影响，公司已实现扭亏。

行业分析：
半导体存储器行业在AI技术推动下，需求持续增长，市场规模2024年达到1，655.2亿美元，同比增长79.3%。AI场景带来的增量需求及头部厂商主动减产，推动存储器价格企稳回升，部分产品出现缺货，价格快速上涨。行业进入“在波动中增长”阶段，AI算力和终端侧迭代是未来持续成长的关键。

公司展望：
公司通过定增项目（募集资金18.7亿元）推进“惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产建设项目”和“晶圆级先进封测制造项目”，聚焦16层叠Die、超薄Die和多芯片异构集成技术，提升高端存储器生产能力，满足AI端侧、智能驾驶等场景需求。预计2025至2027年营业收入将达85亿、108亿、142亿元，对应净利润分别为4.2亿、11.3亿元、15.8亿元。随着产能提升和市场扩张，公司业绩有望持续改善，维持“买入”评级，目标市盈率从69倍逐步下降至18倍以上。

风险提示：

1. 存储周期下行风险；
2. 研发进展不及预期；
3. 公司拓展客户不及预期。