20220412-光大证券-东方雨虹-002271.SZ-2021年年报点评_业绩逆势高增_彰显龙头魅力_4页_745kb

东方雨虹 (002271.SZ) 2021年年报点评总结

核心内容

东方雨虹在2021年实现了逆势高增长，展现出龙头企业的市场竞争力。公司全年营业收入达319.34亿元，同比增长46.96%；归母净利润42.05亿元，同比增长24.07%；扣非归母净利润38.67亿元，同比增长25.10%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长37.01%和21.32%。公司还公布了2021年度利润分配预案，每10股派发3元现金红利，现金分红比例为17.97%。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司业绩增长符合预期，尽管面临成本上涨的压力，但整体盈利状况保持稳健。
• 营业成本同比增长62.16%，导致毛利率同比下降6.51个百分点至30.53%。

经营质量

• 公司经营活动现金流量净额为41亿元，同比增长4.12%；收现比和净现比分别为1.11和0.98，显示良好的现金流管理能力。
• 履约保证金回收效果显著，其他应收款从40.36亿元降至8.78亿元。

行业趋势

• 防水行业集中度持续提升，东方雨虹作为行业龙头，营收和利润增长均远超行业平均水平。
• 防水新规即将落地，将提升对产品性能的要求，利好头部企业。

非房业务拓展

• 公司在非房领域如基础设施建设、城市新兴基建及工矿仓储物流等领域取得显著成果。
• 民建集团作为重要增长极，2021年营收同比增长93%，推动防水涂料、瓷砖胶、美缝剂等产品收入倍增。

多品类扩张

• 公司快速切入建筑涂料、特种砂浆、建筑粉料、节能保温、建筑修缮等领域，提供更全面的建筑建材解决方案。
• 向上游产业延伸，布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液等原材料，以保障供应安全并稳定采购成本。

关键信息

市场数据

• 总股本：25.20亿股
• 总市值：1148.95亿元
• 一年最低/最高价：36.42元/64.14元
• 近3月换手率：53.12%

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测分别为52.72亿元、64.01亿元和76.85亿元。
• EPS预测分别为2.09元、2.54元和3.05元。
• PE预测分别为22倍、18倍和15倍；PB预测分别为3.7倍、3.2倍和2.7倍。
• EV/EBITDA预测分别为15.1倍、12.3倍和10.3倍。

风险提示

• 下游房地产企业资金紧张
• 防水材料需求不及预期
• 现金流再度恶化
• 防水材料标准升级幅度不及预期
• 石油化工产业链原材料价格上升

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级与结论

• 公司评级：买入（维持）
• 当前价：45.60元
• 公司竞争优势未发生根本变化，且抗风险能力增强，未来有望持续增长。鉴于长期成长的信心，维持“买入”评级。

分析师声明

本报告由分析师孙伟风和冯孟乾撰写，所有分析基于合法合规信息，独立、客观，且不与分析师报酬直接或间接相关。

法律主体声明

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特别声明

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联系信息

• 分析师：孙伟风
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• 分析师：冯孟乾
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