海外疫情+国内政策共振，加速我国原料药行业进入成长大时代_20页_1mb

中国原料药行业成长机遇分析总结

核心内容

中国原料药行业正迎来新的发展机遇，主要受海外疫情与国内政策的双重影响。印度疫情对全球特色原料药供应造成较大冲击，而中国则具备承接印度原料药产能的能力，并有望进一步向高端市场和CDMO（合同开发与生产组织）领域延伸。

主要观点

全球疫情对原料药行业的影响

• 印度是全球重要原料药供应国，其原料药出口占全球规范市场供应规模的约 $21%$，且约 $70%$ 为化学制药，集中在特色原料药领域。
• 印度疫情可能导致其原料药产能下降，进而对全球特色原料药供应造成缺口。
• 印度原料药约 $70%$ 依赖中国进口，中国是其主要上游供应国。
• 中国原料药出口规模庞大，2019年向印度出口量达80.79万吨，出口金额为56.53亿美元，显示出较强的承接能力。

国内政策推动行业升级

• 一致性评价与带量采购政策加速了我国制药行业利益格局的调整，降低了药品销售环节的附加价值。
• 原料药企业在成本控制与品种储备方面具备天然优势，有助于其向制剂领域转型。
• 国内已有一批原料药企业开始向制剂转型，未来有望进入快速增长阶段。

关键信息

原料药市场概况

• 全球原料药市场规模持续增长，2018年为1657亿美元，预计2020年将达到1864亿美元。
• 中国和印度是全球原料药供应的两大核心市场，合计占全球规范市场供应的 $21%$。
• 印度原料药市场中，约 $50%$ 用于自用，其余出口至全球市场，其中 $70%$ 来自中国。

中国原料药行业优势

• 中国原料药产能充足，2018年出口金额已达300亿美元。
• 中国原料药产品结构与印度相似，集中在抗感染、心血管、中枢神经、呼吸系统等领域。
• 中国已具备承接印度原料药产能的能力，并有望在疫情后进一步拓展高端市场。

CDMO转型趋势

• CDMO是制药企业“轻资产化”趋势下的重要环节，全球CDMO市场规模预计持续增长。
• 中国原料药企业具备向CDMO转型的优势，包括与大药企长期合作的信任基础、产品质量认证水平的提升。
• CDMO业务毛利率较高，且相对稳定，有助于企业进一步成长。

投资建议

• 推荐标的：仙琚制药（002332）、美诺华（603538）、华海药业（600521）、天宇股份（300702）等具备特色优势和转型潜力的原料药企业。
• 投资逻辑：在全球疫情与国内政策双重推动下，中国原料药行业进入新的景气周期，未来成长性可期。

风险提示

• 若印度疫情快速控制，中国原料药企业受益程度可能低于预期。
• 若国内集采政策发生变动，可能影响原料药企业向制剂转型的进程。
• 全球疫情仍存在较大不确定性，可能对我国原料药出口产生影响。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：医药生物行业
• 报告发布日期：2020年04月15日

相关图表与数据

• 图1：2015-2020E全球原料药市场规模及同比增速
• 图2：原料药供应地区分布
• 图3-4：美国、意大利、印度等国新冠肺炎患病人数累计值
• 图5-14：中国与印度原料药供需、出口及产业链分布情况
• 表1-6：各大洲原料药结构、印度出口限制品种、原料药应用结构、集采规则等数据

总结

综上所述，印度疫情与国内政策的双重推动，为中国原料药行业带来了前所未有的机遇。中国在原料药供应、产品结构、产能储备等方面具备显著优势，未来有望向高端市场和CDMO领域延伸。建议投资者关注具备转型能力的原料药企业，同时注意潜在风险因素。