20220425-西部证券-人民银行下调金融机构外汇存款准备金率点评_调降外汇存准金率能否影响人民币汇率__6页_312kb

调降外汇存准金率能否影响人民币汇率？总结

核心内容

中国人民银行于2022年5月15日宣布下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由9%降至8%。此举旨在提升金融机构外汇资金的运用能力，释放境内美元流动性，以缓解人民币的阶段性贬值压力，维护国内资本市场的稳定预期。

主要观点

• 政策目的：通过调降外汇存准率，增加市场中可流通的外汇供给，从而对人民币汇率形成一定支撑，减缓贬值速度。
• 历史经验：自2004年建立外汇存款准备金制度以来，央行仅进行过五次调整，其中四次为上调。历史数据显示，此类政策干预在短期内对汇率走势有影响，但无法改变汇率的中期趋势。
• 当前背景：人民币近期贬值幅度较大，仅次于2015年“811”汇改时期。持续的贬值预期可能使人民币进入自我强化的贬值阶段，对人民币计价资产产生负面影响。
• 市场影响：下调外汇存准率有助于缓解人民币贬值压力，但鉴于美联储即将缩表，境内美元流动性难以恢复至2021年水平，因此该政策对汇率趋势的改变作用有限。

关键信息

• 政策实施时间：2022年5月15日
• 外汇存准率变化：由9%下调至8%
• 汇率分析框架：美元指数为β（市场因素），出口竞争力为α（基本面因素）
• 预期汇率走势：Q2人民币汇率或小幅贬值至6.8-7.0区间
• 美元指数预期：未来1-2个月可能继续走高，预计在100-102区间
• 出口份额变化：受海外生产恢复与国内疫情影响，Q2出口份额或小幅回落至15%以下
• 资本流动影响：若发生阶段性贬值，外资仍可能净流出，对人民币计价资产造成压力

风险提示

1. 出口超预期：若出口表现好于预期，可能对人民币汇率形成支撑
2. 美联储货币政策超预期：若美联储提前或超预期收紧政策，可能加剧人民币贬值压力
3. 人民银行货币政策超预期：若央行进一步采取宽松或紧缩措施，可能影响汇率走势

政策效果评估

• 短期影响：调降外汇存准率有助于缓解人民币贬值节奏，稳定市场预期
• 中期趋势：难以改变人民币面临的阶段性贬值压力，汇率仍受基本面和美元政策主导
• 流动性影响：境内美元流动性充裕程度已快速下降，此次调降对美元流动性影响有限

总结

此次调降外汇存款准备金率是人民银行为应对人民币阶段性贬值压力、稳定资本市场预期而采取的政策举措。虽然该政策可能在短期内减缓贬值速度，但无法改变人民币在美元流动性收紧与出口竞争力下降背景下的中长期贬值趋势。预计Q2人民币汇率将小幅贬值至6.8-7.0区间，对人民币资产可能带来一定的负面冲击。投资者需关注出口数据、美联储政策动向及央行后续政策调整，以应对汇率波动带来的风险。