20260808-开源证券-双英集团-920059.BJ-_开源深度_双英集团_920059.BJ_全产业链汽车座椅先锋_绑定吉利_比亚迪_赛力斯_31页_7mb

双英集团（920059.BJ）总结

核心内容概述

双英集团是一家专注于汽车座椅、汽车内外饰件及精密模具研发、生产和销售的高新技术企业，也是广西“专精特新”企业及制造业单项冠军示范企业。公司具备全产业链布局和多区域生产网络，与多个主流整车厂及零部件供应商建立了长期合作关系，包括上汽通用五菱、吉利、比亚迪、赛力斯等，展现了较强的市场竞争地位和客户黏性。2025年公司营收达37.43亿元，同比增长45.11%；归母净利润达1.31亿元，同比增长33.95%。

主要观点

1. 中国汽车市场仍有增长空间，汽车座椅国产替代潜力大

• 中国是全球最大的汽车生产国，2025年汽车销量达3,453.07万辆，占全球销量的35.83%。
• 我国汽车保有量虽已超过美国、欧盟等发达国家，但人均汽车保有量仍较低，未来市场增长空间广阔。
• 新能源汽车渗透率快速提升，2025年达到47.94%，预计2030年将达50%左右，推动汽车座椅市场增长。
• 汽车座椅行业集中度较高，由外资主导，但随着国产化推进，国内企业具备替代潜力。

2. 公司全产业链布局，具备快速响应能力

• 公司在座椅骨架、发泡、面套、滑轨等核心零部件上实现了自研自产，构建了完整的产业链条。
• 通过设立20处生产基地和2个技术中心，覆盖2国15座城市，实现全国高效资源配置。
• 公司拥有CNAS实验室，具备从模具开发到产品制造的全流程技术能力，2025年已形成10项核心技术，拥有523项专利。

3. 产品技术聚焦轻量化、智能化与舒适性

• 公司已掌握多项轻量化、智能化、舒适性技术，如高强度钢材成型、激光焊接、零重力座椅研发等。
• 汽车座椅面套总成、滑轨、模具等产品均具备高精度和高性能，满足新能源汽车及智能汽车的升级需求。
• 公司在新能源汽车座椅领域表现突出，2025年1-6月新能源车市场占有率达8.21%。

4. 募投项目助力产能扩张与技术升级

• 公司计划通过募投项目提升新能源汽车座椅产能，预计2026-2028年相关营收分别达51.15亿元、50.34亿元和39.84亿元。
• 募投项目包括新能源汽车座椅建设项目、厂房新建项目和研发中心升级项目，增强公司供应链稳定性与研发能力。

关键信息

财务表现

• 2021-2025年公司营收复合增速为18.89%，归母净利润复合增速达53.06%。
• 2025年公司归母净利率为3.49%，毛利率为14.02%。
• 公司研发费用持续增长，2021-2025年研发费用率从1.82%增长至3.54%，后略有回落。

客户与市场

• 公司与上汽通用五菱、吉利、比亚迪、赛力斯、长安、蔚来等头部整车厂和零部件企业建立了稳定合作关系。
• 2025年1-6月，公司汽车座椅总成市场占有率增长至5.53%，其中新能源车市场占有率达8.21%。
• 公司是上汽通用五菱第一大座椅供应商，自2016年起占据重要地位。

估值情况

• 公司可比公司PE（2025）均值为32.35X，PE（TTM）均值为31.50X。
• 2025年公司毛利率为14.02%，净利率为3.49%，整体表现稳定。

行业发展趋势

• 轻量化：公司采用高强度钢材、激光焊接、拓扑优化等技术，显著降低座椅重量。
• 智能化：公司具备座椅通风、加热、按摩、记忆等功能的开发能力，满足智能汽车需求。
• 舒适化：通过零重力座椅、人体工学设计等提升驾乘体验。
• 国产替代：随着新能源汽车发展和自主品牌的崛起，国内汽车座椅企业正逐步取代外资企业。

风险提示

• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 募投项目不及预期风险：若募投项目实施效果不佳，可能影响公司未来业绩增长。

未来展望

公司凭借全产业链布局、技术优势和客户资源，有望在新能源汽车和智能汽车市场中进一步扩大市场份额。募投项目和研发中心升级将提升公司产能和研发能力，助力其在汽车座椅行业持续领先。随着行业向轻量化、智能化、舒适化发展，双英集团具备良好的技术储备和市场竞争力，未来增长可期。