20220826-安信证券-长春高新-000661.SZ-22H1疫情影响业绩增速_未来产品结构有望持续优化_5页_364kb

长春高新 (000661.SZ) 2022年半年报总结

核心内容

长春高新在2022年上半年实现营业收入58.31亿元，同比增长17.50%；归母净利润21.20亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润20.99亿元，同比增长9.20%。尽管2022年第二季度业绩受到疫情和费用投入增加的影响，但公司整体仍保持稳健增长。

主要观点

• 2022Q2业绩承压：公司2022年第二季度营业收入同比增长6.53%，但归母净利润同比下降6.42%，扣非归母净利润同比下降7.01%。业绩下滑主要受生长激素和二类疫苗受疫情影响，以及研发、销售和管理费用率上升的影响。
• 研发费用率创新高：2022Q2研发费用率达12.81%，对应研发费用3.66亿元，为公司历史最高水平，显示出公司对创新发展的高度重视。
• 生长激素市场表现强劲：子公司金赛药业2022年上半年实现收入49.62亿元，同比增长30.99%；2022Q2收入23.14亿元，同比增长18.97%。表明生长激素市场仍有较大增长空间，公司作为行业龙头有望持续受益。
• 生物疫苗板块布局优化：公司带状疱疹减毒活疫苗已于2022年4月报产，国内目前仅有进口品种葛兰素史克的Shingrix上市销售，多个国产品种尚在临床阶段，公司有望在3-5年内成为该领域的重磅产品，带来新的业绩增长点。
• 产品结构持续优化：公司正逐步向多产品线、多赛道布局，包括儿科、女性健康、抗衰老、成人疫苗等领域，以增强市场竞争力和抗风险能力。

关键信息

财务表现

• 2022年上半年：营业收入58.31亿元，同比增长17.50%；归母净利润21.20亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润20.99亿元，同比增长9.20%。
• 2022Q2：营业收入28.57亿元，同比增长6.53%；归母净利润9.82亿元，同比下降6.42%；扣非归母净利润9.76亿元，同比下降7.01%。

未来预测

• 收入增速：预计2022-2024年分别为24.1%、24.9%、24.1%。
• 净利润增速：预计2022-2024年分别为20.6%、22.3%、22.1%。
• EPS：预计2022-2024年分别为11.20元、13.69元、16.72元。
• PE：预计2022-2024年分别为16.6倍、13.6倍、11.1倍。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为244.35元。

财务指标

• 毛利率：2022年预计为90.8%，保持较高水平。
• 净利润率：预计从2022年的34.0%逐步下降至2024年的32.7%。
• ROE：预计从2022年的23.4%下降至2024年的21.8%。
• ROIC：预计从2022年的40.9%上升至2024年的47.6%。
• 资产负债率：预计从2022年的15.4%下降至2024年的11.2%。
• 流动比率：预计从2022年的5.80上升至2024年的8.89。

风险提示

• 生长激素市场竞争加剧的风险
• 生长激素集采的风险
• 临床试验进度不及预期的风险
• 临床试验失败的风险
• 疫情影响不确定的风险

投资建议

公司未来有望通过产品结构优化和创新研发，持续提升业绩。当前估值较低，投资回报率较高，建议投资者关注其长期增长潜力。