20210901-上海证券-2021年8月制造业PMI指数点评_短期因素扰动_需求明显收缩_10页_853kb

2021年8月制造业PMI指数总结

核心内容概述

2021年8月中国制造业PMI指数为 50.1%，较上月下降0.3个百分点，远低于历史同期水平，表明制造业扩张力度明显减弱。整体经济运行呈现分化态势，受疫情和汛情双重影响，需求端收缩显著，而价格指数回落，市场信心相对稳定。非制造业方面，服务业受疫情影响较大，而建筑业则表现强劲。通胀回落趋势显现，资本市场有望迎来长期缓慢上升的走势，降息政策仍具有预期空间。

主要观点

• 制造业景气度下降：PMI指数为50.1%，低于历史同期水平，仅高于2019年，表明制造业整体处于收缩区间。
• 需求明显走弱：新订单指数为49.6%，创19年以来次低点，其中高耗能行业受减碳政策影响较大，新出口订单指数为46.7%，外需放缓。
• 生产保持稳定：生产指数为50.9%，维持在临界点以上，但波动较小，为近年同期新低。
• 价格指数回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降至61.3%和53.4%，价格差值连续3个月缩小，成本压力缓解。
• 企业分化明显：大型企业PMI下滑较多，而中、小型企业PMI有所回升，尤其是小型企业，边际改善。
• 非制造业表现分化：服务业商务活动指数降至45.2%，突破临界点；建筑业商务活动指数升至60.5%，显示基建活动加快。
• 通胀回落预期增强：PPI回落趋势明显，CPI或小幅上扬，工业品与消费品价格剪刀差缩小，市场信心趋于稳定。
• 降息预期上升：货币内生机制下，降息成为维持市场平稳和降低融资成本的重要手段，未来仍可期待。

关键信息

8月PMI数据

• 制造业PMI：50.1%，低于上月0.3个百分点，为近年同期新低。
• 生产指数：50.9%，波动较小，但为近年新低。
• 新订单指数：49.6%，创19年以来次低点。
• 新出口订单指数：46.7%，环比下降1.0个百分点。
• 综合PMI产出指数：48.9%，低于上月3.5个百分点，自去年2月后再次跌破临界点。

行业表现

• 高耗能行业：新订单指数回落明显，受减碳政策影响。
• 汽车、黑色金属冶炼：生产指数低于临界点，显示行业压力。
• 农副食品加工、铁路船舶：生产指数高于55.0%，表现相对较好。

非制造业

• 服务业：商务活动指数大幅下滑至45.2%，突破临界点。
• 建筑业：商务活动指数升至60.5%，其中土木工程建筑业升至60.8%，显示基建加快。

事件影响分析

经济整体表现

• 受疫情和汛情影响，经济活动放缓，但整体仍保持平稳。
• 基数效应和外需不可持续，经济内生增长动力在下半年有所弱化。
• 下半年全球经济环境仍有利于中国经济延续当前态势。

市场趋势

• 通胀回落预期增强，PPI回落、CPI小幅上升，价格剪刀差缩小。
• 资本市场在经历短期波动后，股债市场有望缓慢攀升，进入“长慢牛”周期。
• 货币政策转向内生，市场利率下降空间打开。

事件预测

政策预期

• 降准仍为必要手段：维持货币平稳，是货币当局的常规操作。
• 降息可期：为降低融资成本和保持信用扩张，降息成为下一阶段政策重点。
• 货币政策中性场景概率上升：财政和货币政策效应趋弱，政策中性趋势加强。

风险提示

• 通胀过快上行：可能对经济和货币政策形成压力。
• 货币政策超预期改变：可能影响市场预期。
• 疫情影响扩大：对非制造业尤其是服务业造成更大冲击。

图表说明

• 图1：官方制造业PMI与财新制造业PMI对比，显示官方PMI略低。
• 图2：大中小型PMI对比，显示大型企业PMI下滑，中小企业回升。
• 图3：新订单及生产指数，显示需求明显减弱。
• 图4：库存及采购量指数，显示企业被动补库。
• 图5：购进价格、从业人员及经营活动指数，显示价格回落，市场信心稳定。

投资评级说明

• 本报告采用相对评级体系，根据安全性、收益性、流动性对债券进行分类。
• 不同机构对应不同评级：两全级适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）；配置级适用于配置型机构（银行、保险）；投资级适用于收益型机构（基金、券商、专业投资者）。

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