20180718-西南证券-洽洽食品-002557.SZ-主力产品提价_增厚下半年业绩_4页_1mb

洽洽食品（002557）动态跟踪报告总结

核心内容

本报告发布于2018年07月18日，西南证券对洽洽食品进行动态跟踪分析，维持“买入”评级，当前股价为15.89元，目标价未明确（6个月）。报告指出公司通过产品提价和机制改革有效提升盈利能力与市场竞争力，预计未来三年公司收入和净利润将保持稳定增长。

主要观点

• 产品提价策略：公司对主力产品红袋系列进行提价，幅度在8%-10%，同时对每日坚果进行8%左右的提价。提价有助于对冲成本上升压力，提升毛利率。
• 毛利率提升：红袋系列毛利率预计从35%降至32.5%，每日坚果毛利率从不足20%提升至25%以上，利润端表现将好于收入端。
• 销售表现：红袋系列去年销售额在15-18亿元，每日坚果预计今年销售超5亿元。Q2增速环比下降，但整体表现良好，蓝袋新品增速保持在20%-30%的高位。
• 机制改革成效：公司通过两年的内部机制改革，引入BU模式和阿米巴经营理念，明确市场化薪酬和业绩PK晋升机制，提升效率与创新动力。
• 激励机制：通过两期员工持股计划，将高管与核心员工的利益与公司发展绑定，建立长效激励机制。
• 品牌形象与营销：公司在品牌形象塑造和营销模式上进行大量创新，弥补过去营销短板，增强市场竞争力。

关键信息

• 盈利预测：公司预计2018-2020年收入复合增速为18.3%，归母净利润复合增速为22.1%。EPS分别为0.79、0.98、1.15元，对应动态PE为20、16、14倍。
• 财务数据：
  • 营业收入：2017年为3602.74百万元，预计2018年为4382.40百万元，2020年为5966.33百万元。
  • 归母净利润：2017年为319.22百万元，预计2018年为398.42百万元，2020年为581.35百万元。
  • 毛利率：预计2018年为31.75%，2020年为32.18%。
  • 净利率：预计2018年为9.16%，2020年为9.82%。
  • ROE：预计2018年为11.97%，2020年为15.01%。
• 现金流：2017年经营活动现金流净额为292.92百万元，预计2018年为126.74百万元，2020年为255.47百万元。
• 风险提示：原材料价格波动及食品安全风险。

财务指标分析

产品与市场表现

• 红袋系列：提价8%-10%，毛利率预计下降，但通过提价可有效增厚下半年业绩。
• 每日坚果：提价8%，毛利率提升至25%以上，预计2018年销售超5亿元。
• 新品表现：山药脆片、康吃一口、坚果先生等新品表现良好，未来有望放量贡献增量。
• 蓝袋新品：保持20%-30%的高增速，成为公司增长的重要动力。

机制与管理改革

• 内部改革：公司通过事业部改制、引入BU模式和阿米巴经营理念，提升管理效率。
• 激励机制：实施两期员工持股计划，绑定高管与核心员工利益，增强长期发展动力。
• 营销创新：公司加强品牌形象塑造和营销模式创新，弥补过去营销薄弱环节。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对公司成本和毛利率产生影响。
• 食品安全风险：需持续关注，防范潜在危机。

分析师信息

• 分析师：朱会振、李光歌
• 联系方式：见文中详细信息

总结

洽洽食品作为瓜子细分行业的龙头，通过产品提价和机制改革有效提升了盈利能力和市场竞争力。公司预计未来三年收入和净利润将保持稳定增长，EPS逐步提升，动态PE逐步下降，显示估值趋于合理。尽管面临原材料价格波动和食品安全风险，但其内部改革和产品策略使其具备较强的内生增长动力，值得长期关注。