20170320-华创证券-华创债券可转债周报_光大转债发行_存量博弈时代结束_14页_1mb

债券市场周报总结

核心内容概述

本报告为华创证券发布的2017年3月20日债券周报，重点分析了可转债与新股市场动态。报告指出，随着光大转债的发行，可转债市场从“存量博弈”进入“增量博弈”阶段，市场估值受到冲击，短期内机会有限。同时，新股发行节奏趋于稳定，但需警惕网下市值门框上调的风险。

主要观点与关键信息

一、可转债市场展望

（一）二级市场回顾

• 指数表现：上周两市指数先扬后抑，沪深300指数上涨0.52%，创业板微跌0.02%。
• 转债表现：中证转债指数继续下跌0.3%，全周成交量为23.65亿，较前一周下降4.1亿。
• 正股表现：23只正股中12只上涨，10只下跌，1只持平。白云机场涨幅最大（6.39%），皖新传媒跌幅最大（-6.72%）。
• 转债表现：仅4只转债上涨，其余均下跌。白云转债涨幅最大（1.7%），16皖新EB跌幅最大（-3.76%）。
• 估值变化：平均转股溢价率下降至32.29%，多数个券溢价率下跌，主要受光大转债发行带来的供给冲击影响。

（二）一级市场动态

• 光大转债发行：3月14日公布发行公告，发行节奏较快，预计上市价格在105元，打新收益率约9.4%。
• 新增发行方案：东方财富、江阴银行、嘉奥环保和大洋电机新增可转债发行预案，计划发行规模分别为50亿、20亿、2.5亿和34亿。
• 待发行规模：目前待发行可转债24只，总规模约967亿；待发行公募EB5只，总规模约135亿。

（三）个券公告

• 天汽模停牌：因重大事项调整，撤回发行股份购买资产并募集配套资金申请文件。
• 其他公告：包括江南水务付息、广汽集团获政府扶持资金等。

（四）条款情况

• 白云转债：正股白云机场上涨6.4%，距离赎回触发价仅需1.04%涨幅，接近触发赎回条款。
• 其他转债：歌尔转债和广汽转债也接近赎回触发价，涨幅分别为7.1%和9.2%。
• 赎回影响：触发赎回后，转债期权价值消失，溢价率归零，正股面临转股后卖出压力。

（五）转债策略

• 短期建议：市场整体机会有限，建议多看少动，关注个券机会。
• 推荐个券：三一转债、广汽转债、歌尔转债和顺昌转债。

二、新股市场展望

（一）发审节奏

• 发审情况：上周共通过11只新股申请，较前一周减少4只，发行节奏趋于稳定。
• 发行规模：3月第三批共10家企业，发行规模不超过51亿，其中8家网下发行，2家直接定价发行。

（二）网下市值底仓风险

• 投资者数量：上海6000万市值底仓入围对象数达4481个，接近4500个，可能引发市值门框上调。
• 历史经验：当投资者数量接近4000家时，部分券商提高底仓市值；达到5000家时，市值门框普遍上调。

（三）中签率与开板涨幅

• 中签率：A类中签率维持在0.39%-0.53%之间，B类和C类也呈下降趋势。
• 开板涨幅：1月第三批新股平均开板涨幅达404%，但近期次新股板块放量下跌，存在回调风险。
• 收益预估：
  • 乐观情况：A类净收益约4000万，C类约930万。
  • 中性情况：A类净收益约3400万，C类约790万。
  • 悲观情况：A类净收益约2500万，C类约590万。

转债与新股市场总结

• 可转债市场：光大转债的发行加速了市场供给，导致估值压缩，短期内机会不多。
• 新股市场：发行节奏稳定，但需警惕网下市值门框上调，影响中签率。
• 投资建议：可转债短期建议多看少动，关注白云、歌尔、广汽、顺昌等个券；新股关注中签率与开板涨幅变化。

关键数据汇总

分析师信息

• 首席分析师：屈庆（S0360515030001）
• 联系人：王文欢（电话：010-63214662）
• 团队成员：齐晟、汤雅文、李俊江、周冠南、吉灵浩、陈宇等，均有丰富的行业经验。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应根据自身情况谨慎决策，注意市场风险。