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完美世界（002624.SZ）2021年三季报分析总结

核心内容

完美世界于2021年10月27日发布2021年三季报，三季度业绩环比显著改善，实现扭亏为盈，为全年业绩回暖奠定基础。公司整体经营情况在经历短期波动后趋于稳定，市场表现与投资评级均维持积极态势。

主要观点

• 业绩表现：2021年三季度公司实现营业收入25.33亿元，环比增长28.21%，归母净利润5.42亿元，环比增长363.47%。尽管前三季度营业收入同比减少16.40%，但归母净利润同比减少55.72%，主要受疫情高基数、新产品上线时间较晚及海外项目亏损影响。
• 费用结构：毛利率同比微升0.07个百分点至55.94%；销售费用率同比上升4.17个百分点至21.25%，管理费用率上升1.37个百分点至7.53%，研发费用率上升5.48个百分点至20.15%，财务费用率上升0.35个百分点至1.40%。研发支出持续增加，显示公司对创新业务的重视。
• 现金流情况：前三季度经营活动现金流净额为5.07亿元，同比减少82.27%，主要因去年疫情红利影响及影视项目制作支出增加。
• 资产状况：截至三季度末，公司应收账款减少11.05%至12.78亿元，存货增加10.08%至8.75亿元，合同负债微增0.99%至14.03亿元。
• 游戏业务回暖：新产品《梦幻新诛仙》在三季度表现亮眼，iOS畅销榜平均排名12，对收入贡献显著。老产品亦持续稳定运营，整体游戏业务利润回暖，三季度盈利约5.5亿元。
• 新产品推进：《完美世界：诸神之战》将于10月28日进行安卓限号删档测试，《幻塔》预计11月10日终测，AppStore上线时间为11月25日。此外，《一拳超人：世界》《天龙八部2》等新产品正在推进中。
• 影视业务进展：三季度上线《舍我其谁》，并有多部联合出品项目列入优酷及爱奇艺片单。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.74/1.19/1.45元，对应PE为22/14/11倍，公司长线发展有望持续向上。
• 风险提示：政策变动、项目进展不确定性及游戏流水不及预期。

关键信息

• 市场表现：2021年10月26日收盘价为16.16元，年内最高/最低为31.54/13.01元。
• 财务数据：
  • 基本每股收益：0.41元
  • 摊薄每股收益：0.41元
  • 每股净资产：5.59元
  • 净资产收益率：7.38%
• 盈利预测：
  • 2021年EPS：0.74元
  • 2022年EPS：1.19元
  • 2023年EPS：1.45元
• 分析师信息：徐雪洁，执业登记编码S0760516010001，山西证券股份有限公司。

数据概览

表1：完美世界2021年前三季度盈利变化分析

表2：完美世界2021年前三季度费用率变化情况

表3：完美世界单季度盈利变化分析

结论

完美世界三季度业绩显著改善，受益于新产品上线和费用结构优化，游戏业务利润回暖。公司积极布局新项目，如《幻塔》《完美世界：诸神之战》，且已有部分项目进入终测阶段，未来表现值得期待。尽管短期业绩受疫情影响，但长期发展路径清晰，维持“买入”评级。