银行业2019年年度策略：信用渐纾，业绩渐落-20190131-华融证券-23页_1mb

银行行业2019年投资策略总结

核心内容概述

2019年银行行业面临宏观经济下行压力、信用紧缩以及监管持续影响等多重挑战。银行的放贷行为、盈利能力和资产质量均与经济周期密切相关，2019年整体业绩和资产质量预计略逊于2018年，估值提升空间有限。分析师贺众营和孙珍珍建议关注具备零售优势和低估值高弹性的银行，如招商银行和兴业银行。

主要观点

宏观经济与信用周期

• 经济增速下行：2019年宏观经济面临贸易战、企业盈利下滑和居民消费乏力等压力，整体下行趋势明显。
• 信用紧缩缓解：宽货币政策（如多次降准）和积极财政政策（如地方债扩容）将逐步缓解信用紧缩问题，但效果有限。
• 货币政策与宏观审慎协调：央行通过MPA考核等手段强化宏观审慎管理，引导商业银行行为，加强逆周期调节。

行业基本面与业绩

• 规模收缩基本到位：2018年银行资产规模同比增速放缓，部分银行如农商行增速明显下降，但2019年行业整体规模或略有反弹。
• 业绩回落：银行整体盈利增长放缓，息差稳中有降，非息收入虽有边际改善但增速有限。
• 资产质量隐忧：不良率小幅上升，行业内部分化加剧，部分银行如浦发、华夏、中信仍承压。

投资策略与个股推荐

• 整体评级：2019年银行行业被给予“中性”评级，预计估值提升空间有限。
• 个股推荐：
  • 招商银行（600036）：零售业务优势显著，金融科技投入大，具备较强的抗周期能力。
  • 兴业银行（601166）：低估值、高弹性，受益于金融去杠杆的尾声，负债成本有望降低，净利息收入受益。

关键信息

财务指标

• 2018年三季度银行不良率：1.87%，较2017年上升。
• 2018年三季度银行拨备覆盖率：180.73%，显示抗风险能力较强。
• 2018年三季度银行净息差：2.20%，净利差2.37%，息差略有收缩。
• 非息收入占比：从2013年的15%上升至2018年的26%，成为银行盈利的重要支撑。

政策影响

• 资管新规：推动理财业务净值化转型，短期内影响表外业务，长期有利于风险管理和业务创新。
• 小微企业支持：央行推出“三支箭”政策，鼓励银行加大对小微企业和民营企业的贷款支持。
• MPA考核：从七大方面对银行进行综合考核，强化资本和流动性管理，引导信贷投放方向。

行业趋势

• 信贷结构变化：基建和房地产贷款占比下降，零售贷款和小微贷款成为新增长点。
• 金融科技布局：多数银行已开始重视科技赋能，推动零售业务和中收增长。
• 监管持续高压：不良确认标准严格，资产质量承压，但行业分化明显，优质银行更具优势。

风险提示

• 经济增速超预期下滑：可能进一步加剧信用风险和银行盈利能力压力。
• 监管政策不确定性：资管新规、MPA考核等政策对银行业务影响较大。
• 系统性金融风险：信用风险扩散可能对整个金融体系造成冲击。

结论

2019年银行行业整体面临业绩回落和资产质量恶化的风险，但部分优质银行在零售业务和金融科技方面具备较强竞争力，有望在行业调整中脱颖而出。投资者应关注业绩稳健、估值合理、具备转型能力的银行。