银行行业2019年年度策略_信用渐纾_业绩渐落_23页_1mb

银行行业2019年投资策略总结

核心内容概述

2019年银行行业面临宏观经济下行压力，信用紧缩有所缓解，但整体业绩和资产质量仍将略逊于2018年。行业估值提升空间有限，投资策略以“中性”为主，重点推荐招商银行和兴业银行。

主要观点

1. 宏观经济与信用周期

• 经济周期：2019年经济下行压力增大，贸易战、企业盈利下滑、居民消费乏力，银行风险偏好降低。
• 信用周期：宽货币政策逐步缓解信用紧缩，但表外融资持续收缩，信用扩张受限。
• 货币政策：央行通过多次降准释放流动性，但降息预期不强，息差或稳中有降。
• 财政政策：财政发力成为短期需求管理的重要手段，基建投资有望回升，支撑社融稳定。

2. 行业基本面与业绩

• 资产负债：银行资产规模收缩基本到位，部分银行资产结构有所调整，信贷占比趋于稳定。
• 业绩增速：2019年银行整体业绩预计回落，净息差稳中有降，非息收入边际改善。
• 资产质量：不良率小幅上升，监管对不良确认要求未变，拨备覆盖率提升，但计提压力加大。

3. 投资建议

• 整体评级：给予2019年银行行业“中性”评级。
• 个股推荐：招商银行（600036）作为零售王者，受经济下行影响较小，金融科技助力零售业务持续发力；兴业银行（601166）低估值高弹性，受益于金融去杠杆结束和负债成本下降。

关键信息

2018年银行行业回顾

• 市场表现：银行板块跑赢大市，涨幅位列第二。
• 基本面：盈利能力稳步提升，但估值处于历史低位。
• 政策影响：资管新规落地，鼓励支持民企，表外融资持续承压。

2019年宏观环境分析

• 经济增速：下行压力加大，企业盈利修复受限，居民消费静观减税效果。
• 货币政策：降准释放流动性，但利率下行趋势放缓，息差承压。
• 财政政策：地方债扩容、增值税减税，有利于缓解信用紧缩。
• 宏观审慎：MPA考核持续影响银行资产和负债结构，引导信贷投放。

2019年行业发展趋势

• 资产负债结构：信贷占比稳定，非标压缩，利率债吸引力犹存。
• 业绩表现：净息差稳中有降，非息收入占比提升，理财余额逐步企稳。
• 资产质量：不良率小幅上升，拨备覆盖率提高，但计提压力增加。

风险提示

• 经济增速超预期下滑
• 监管政策的不确定性
• 系统性金融风险

投资建议

• 招商银行：零售业务优势明显，金融科技助力业绩增长，拨备充足，抗风险能力强。
• 兴业银行：低估值高弹性，受益于金融去杠杆结束，负债成本有望降低，盈利预测乐观。

数据支持

• 不良率：2018年三季度银行整体不良率升至1.87%，部分股份行不良率仍承压。
• 拨备覆盖率：2018年三季度达180.73%，部分上市银行拨备覆盖率超400%。
• 盈利预测：招商银行和兴业银行2019年盈利增长预期良好，分别为896.16亿元和640.32亿元。

总结

2019年银行行业将面临宏观经济下行与信用紧缩的双重压力，但宽货币政策和财政发力将部分缓解行业困境。银行整体业绩和资产质量预计略有回落，估值提升空间有限。在行业分化加剧的背景下，建议关注零售业务稳健、金融科技布局领先、低估值高弹性的银行，如招商银行和兴业银行。同时，需警惕经济超预期下滑、监管不确定性及系统性金融风险。